中金：维持丘钛科技“跑赢行业”评级 目标价升至4.88港元

　　中金发布研究报告称，维持丘钛科技（01478）“跑赢行业”评级，考虑到手机模组行业底部信号明确且行业竞争短期有所放缓，上调2024年/2025年盈利预测43%/35%至2.62/3.55亿元。另考虑到投资人对于行业前景仍处于观望态度，上调目标价22%至4.88港元。

　　中金主要观点如下：

　　1H24业绩符合该行与市场预期

　　丘钛科技公布1H24业绩：收入同比增长40%至76.8亿元，归母净利润同比增长454%至1.15亿元；公司此前预告1H24归母净利润同比增长400%-500%，该行认为实际的业绩表现落于预告中值，符合该行与市场的预期。

　　公司1H24业绩表现较为亮眼，主因：1）1H24得益于传统安卓客户的拉货以及深圳大客户增量，公司1H24手机摄像模组出货量同比增长30%至2.17亿颗，带动模组产品产能稼动率提升，对毛利率修复起到正向帮助；2）公司1H24产品结构改善，32M及以上手机模组销量占比达到49.2%，同样对于毛利率起到正面帮助；3）公司1-7月其他领域摄像头（车载及IoT等）出货量同比增长83%，超出公司全年50%的出货量指引目标。

　　展望2H24，该行认为在经历了超过2年的行业竞争及库存清理后，手机光学模组拐点逐步显现，该行看好公司伴随安卓大客户共同成长，加之车载的第二成长曲线如期推进，建议投资人密切关注公司的盈利修复节奏。

　　1H24出货量超出预期，带动产能稼动率恢复；2H24盈利侧有望逐步企稳。

　　回顾1H24，从行业层面看，该行认为手机光学行业在经过了超过2年的行业竞争后，自3Q23开始行业的拐点逐步显现，手机客户的拉货动能出现周期性的修复。

　　聚焦到丘钛，考虑到传统安卓客户的修复以及深圳大客户的增量，公司1H24出货量同比增长30%，优于行业平均表现。同时产能稼动率为带动手机模组行业盈利能力修复的关键指标之一，出货量的超预期表现推动公司1H24手机模组毛利率达5.6%，同比增长2个百分点，且优于去年下半年的旺季表现。

　　展望2H24，该行认为在安卓手机市场整体企稳的背景下，公司有望维持并提升自身的市场份额，从而带动公司整体的盈利能力逐步企稳，盈利水平有望实现周期性修复。

　　风险：全球手机终端持续疲软；公司车载客户拓展不及预期。