浮息债重现信用债市场

　　◎徐潇潇记者张欣然

　　时隔三年，浮息债再度现身信用债市场。

　　8月28日，经济发展（集团）有限公司（下称“临港集团”）成功发行超长期限浮息信用债。

　　近几年，境内信用债市场上，浮息债发行持续处于空白期。而整个债券市场的浮息债发行规模也在大幅下降并逐年递减。业内人士分析称，由于近期信用债市场大幅回调，收益率水平呈上升趋势，浮息债的优势又重新回到发行人的视野。未来，浮息债在风险管理和助力做好“五篇大文章”上有着巨大空间。

　　国内首单超长期限浮息债发行

　　8月28日，临港集团发布公告称，成功发行国内首单超长期限浮息中期票据“24临港经济MTN003”，期限20年，发行规模为10亿元人民币，本期中期票据采用浮动利率形式，票面利率为“基准利率”±“基本利差”，首期票面利率2.66%。

　　据了解，该笔债券的基准利率为5年期中债银行间固定利率国债收益率曲线10日均值，每5年调整一次。而本次发行以5年期国债收益率簿记日前10日的均值1.88%为基准利率，发行结果为基准利率加点0.78个百分点。

　　临港集团公告称，此次发行的浮息债通过“长期限+短久期”的组合方式，通过创新性的浮动利率结构设计，以债券利率锚定国债收益率的方式，在发行时锁定基本利差，通过债券存续期间的利率重置动作，使得债券利率随挂钩利率同步变动，并通过科学的重置频率设置，有效地降低了债券久期，帮助投资人更好地管理市场利率波动风险和久期风险。

　　此次发行是2021年8月以来境内信用债市场首次发行的浮息债。这意味着，浮息债在经历一段空白期后，重新回到了市场。

　　FICC部门表示，浮息债以面值略高于或略低于面值的价格发行，票面利率为“基准利率+固定利差”，基准利率一般与某个经济利率挂钩（如LIBOR、定期存款利率、LPR等），在每个计息期初时进行调整，而固定利差则在发行时确定，存续期内保持不变。

　　低利率趋势降低性价比

　　近三年，债券市场浮息债的发行规模大幅下降并逐年递减。截至7月末，今年的发行规模仅为953亿元，且主要以政金债为主。

　　市场人士认为，浮息债拥有浮动利率的天然优势，在低利率环境下可能为企业提供更低的融资成本，但值得注意的是，在市场波动或利率上升的情况下，也有增加企业债务负担的风险。

　　浙商银行FICC部门就认为，近年整体浮息债发行规模的回落或与利率持续下行有关，2022年中债国债平均10年期到期收益率为2.77%，为2002年至2022年最低值，2023年至2024年债券收益率又进一步下行，绝对票面利率处于低位，导致浮息债相比固息债的性价比降低。

　　一位资深市场人士表示，浮息债的票息通常与LPR或SHIBOR挂钩，浮息债在市场利率上升时会为投资者提供更高的回报，而利率下降时则可减少发行人的利息支出。前几年由于市场利率处于较低水平，浮息债受投资者欢迎程度不高，并且由于发债主体发行动力不强，发行规模也呈下降态势。

　　“另外，当市场不确定性较高时，固收产品提供了可预测的收益和现金流。较之浮息债，投资者可能对固定利率债券会有更强的偏好。”上述人士说。

　　近期信用债市场出现较大幅度回调，固息债推迟与取消发行的债券数量边际增多。业内人士分析认为，发行人此时降低融资成本诉求较高，浮息债能更有效地管理利率风险，这或许是临港集团发行本期浮息债的主要原因。

　　双向便利发行人和投资者

　　浮息债在债券市场中虽然占比相对较低，但在对冲利率风险、对冲通胀风险、开展久期管理等方面具备独特优势，是各个国家和地区债券市场的重要补充。

　　对发行人而言，浮息债可以在经济周期的变化中调节发行人的偿债压力。浙商银行研报认为，如果预测市场利率将下行，发行浮息债券可以支付更少的利息，从而降低融资成本。此外在久期方面，浮息债的久期与基准利率重置周期相关度较高。