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来源：源达
投资要点
打造中国经济新增长极，雄安新区战略地位突出
雄安新区毗邻京津冀，承载疏解北京非首都功能，不断承接北京优质企业资源，肩负推动京津冀协同发展，打造中国经济新增长极的历史使命。政策优势明显，区位优势突出，产业基础设施完善，利于系统布局前沿产业，打造能够协调带动全国经济发展的新的增长极。
打造数字城市，发展数字产业
雄安新区系统部署了与绿色电力一体化融合的智能算力设施，边缘计算中心和搭载边缘计算、超级计算、云计算的相关设施。在软件与信息服务业发展硬环境方面，雄安已适度超前部署新一代网络设施，构建了边云超协同的城市计算体系，能够为大数据、云计算、工业互联网等数字产业提供良好的发展基础，雄安新区将依托于数字城市建设重点发展数字经济与数字产业。中国数字经济市场规模快速增长，从2017年的27万亿元一路增长至2023年的55亿元，年复合增速高达12.5%，且中国数字经济自2016年来一直保持高于GDP的速度增长。
中国星网在雄安成立，牵头打造中国万星星座
中国目前正在积极推进中国版“星链”的组网工作，“千帆星座”18颗商业组网卫星已经完成部署。此外中国还部署了“万星星座”计划，其中的“GW星座”由已经落户雄安的央企网络集团有限公司牵头建设，中国卫星互联网市场规模2021年为293亿元，2022年为314亿元，2023年为330亿元，预计2024年将达到404亿元，市场规模稳步扩容，三年复合增速达11.4%，雄安或将深度获益于中国卫星互联网发展浪潮。
投资建议
雄安新区重点布局高端产业，疏解央企总部、子公司及分支机构落户雄安，引进高技术企业、一流实验室等，预期将对高起到系统推动作用，促进相关产业链逐渐完善。建议关注如低空经济、数字经济、芯片半导体、生命科学、卫星互联网等高新技术产业投资机会。此外，雄安新区的建设有助于推动京津冀一体化趋势深化，协同京津冀打造产业集群，建议关注雄安新区建设带来的区域性投资机会。
风险提示
宏观经济复苏不及预期的风险。
一、疏解北京非首都功能，打造中国经济增长极
1、疏解北京非首都功能，推动中国经济高质量发展
雄安新区毗邻京津冀，承载疏解北京经济功能，不断承接北京优质企业资源，肩负推动京津冀协同发展，打造中国经济新增长极的历史使命。政策优势明显，区位优势突出，产业基础设施完善，利于系统布局前沿产业，打造能够协调带动全国经济发展的新的增长极。
2、重点布局五大高新产业，发展新质生产力
《河北雄安新区规划纲要》指出，雄安新区将高起点布局包括新一代信息技术产业、现代生命科学和生物技术产业、新材料产业、高端现代服务业、绿色生态农业等五大高端产业。积极推进军民深度融合发展，加快传统产业改造升级，建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的现代产业体系。
图1：雄安新区产业布局
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
雄安新区致力于数字城市建设，当前已经系统部署了与绿色电力一体化融合的智能算力设施，边缘计算中心和搭载边缘计算、超级计算、云计算的相关设施。在软件与信息服务业发展硬环境方面，雄安已适度超前部署新一代网络设施，构建了边云超协同的城市计算体系，能够为大数据、云计算、工业互联网等数字产业提供良好的发展基础，雄安新区将依托于数字城市建设重点发展数字经济与数字产业。中国数字经济市场规模快速增长，从2017年的27万亿元一路增长至2023年的55亿元，年复合增速高达12.5%，且中国数字经济增长速度自2016年来一直保持高于GDP增速，2023年数字经济增速超过GDP增速9.1个百分点。
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图2：中国数字经济规模（万亿元） |
图3：数字经济增速（%）和GDP增速（%） |
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资料来源：中国信通院，源达信息证券研究所 |
资料来源：中国信通院，源达信息证券研究所 |
生命科学产业
生命科学领域涵盖制药、生物技术、医疗器械、诊断和其他相关领域的广泛业务。得益于制药、生物科技、医疗科技的快速发展，推动了生命科学市场的扩容，2023年全球总体市场规模达到了2.83万亿美元，中国生命科学市场规模2022年为1.21万亿元，预计2028年将达到2.82亿元，复合增速约为15%。研发投入方面，据相关研究报告数据统计，2017年全球生命科学领域研发投入为1，332亿美元，并逐年增长至2023年的1，868亿美元，复合增速为5.8%。中国2017年投入生命科学领域的研发资金为597亿元，并逐年增长至2023年的1，415亿元，复合增速达15.5%，增速远高于全球平均水平。
图4：中国生命科学研发投入（亿元）及增速（%）
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
生命科学与生物技术产业是雄安新区重点布局的高新技术产业，致力于打造现代生命科学与生物技术产业发展的创新中心和产业高地。目前已有从事体外诊断试剂研发、生产和销售并提供检测服务的生物科技公司妙心生物以及从事干细胞技术开发和应用的北科生物旗下河北雄安北科生物技术有限公司入驻雄安新区。随着生物医药产业园区建设的推进和产业基础设施的逐渐完善，支持相关企业疏解落地和鼓励研发投入政策的出台，未来有望吸引更多优质企业入驻雄安，推动雄安新区生命科学产业的发展。
新材料产业
新材料行业上游为基础材料，主要包括钢铁材料、有色金属材料、化工材料、建筑材料、纺织材料等，中游为新材料生产制造环节，成品可分为先进基础材料、关键战略材料和前沿新材料，产品广泛应用于下游电子信息、新能源、医疗器械、纺织机械、航空航天等领域。雄安新区毗邻京津冀，化工、钢铁、建材产业发达，交通便利，靠近原料产地，并且生物制药、航空航天、新能源等产业也在京津冀地区密集布局，靠近消费市场，预期能够实现良好的产业协同，利于新材料产业在雄安新区的未来发展。
图5：新材料产业链
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
随着下游电子、医药、新能源等新兴产业的发展，全球新材料产业市场迅速扩容，2023年市场规模将达3.7万亿美元。中国新材料产业市场规模同样增长迅速，由2017年的3.2万亿元增长至2023年的7.9万亿元，年均复合增长率为16.3%。中国新材料产业正处于由中低端产品自给自足向中高端产品自主研发、进口替代的过渡阶段，与美、日等优势企业还有一定的差距，国产替代空间广阔。雄安新区积极布局新材料产业，有望为雄安创造经济增量，促进雄安新区经济发展。
图6：中国新材料市场规模（万亿元）
资料来源：中研网，源达信息证券研究所
绿色生态和现代服务业
绿色生态农业和现代服务业具备广阔的发展空间。一方面随着中国城市化进程深化，农村建设必将成为中国未来的发展重点，农业作为农村的核心产业，在国家高度重视环保和低碳的大背景下，绿色生态农业必将得到重点发展。另一方面随着中国人均可支配收入的提高，消费升级总体趋势保持不变，对食品绿色健康的需求将逐渐增加，绿色生态农业符合居民未来的消费方向。雄安新区城市布局充分考虑了绿色生态的发展要求，重视城市生态和环境保护，为绿色生态农业提供了发展基础。此外雄安新区着重疏解北京企业、事业单位、高校科研院所等机构，接受疏解的人群具备较强的消费能力，而企业的集聚和高新技术产业的发展也将催生大量对智慧教育、现代金融、数字服务、科创服务的需求，具备适合现代服务业发展的土壤。
图7：中国居民人均可支配收入（元）
资料来源：Wind，源达信息证券研究所
二、集聚创新要素，打造创新高地
1、央企总部、子公司及分支机构落户雄安
截至2023年12月，已有5家央企总部，超200家央企子公司和分支机构落户雄安，将为雄安经济发展做出重要贡献，并助力产业集群的打造及创新高地的建设。2023年新增央企子公司34家，其中二级子公司8家，三级子公司26家，入驻雄安的央企子公司与相关机构数量保持较强的增长势头，未来或有更多央企单位入驻雄安。
已落户雄安新区的央企子公司包含星网数科、、星网共享、星网易联等空天信息和卫星互联网产业链重点企业，产业链“链主”企业的相继落户将显著增强雄安新区在空天产业与卫星互联网产业方面的集聚效应和创新能力。中国目前正在积极推进中国版“星链”的组网工作，“千帆星座”18颗商业组网卫星已经完成部署，此外中国还部署了“万星星座”计划，其中“GW星座”由已经落户雄安的央企中国卫星网络集团有限公司牵头，雄安或将深度获益于中国卫星互联网发展浪潮。
表1：中国主要星座计划
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星座计划 |
星座规模 |
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千帆星座 |
第一阶段至2025年底发射648颗卫星提供区域网络覆盖，第二阶段至2027年底发射648颗卫星实现全球网络覆盖，第三阶段2030年底部署15000颗卫星提供手机直连多业务融合服务。 |
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GW星座 |
GW星座为中国星链主体，由13000颗卫星组成，包含GW-A59和GW-2两个子星座，GW-A59子星座计划由6080颗卫星组成，分布在500km以下的极低轨道；GW-2子星座由6912颗卫星组成，分布在1145km的近地轨道。 |
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Honghu-3 |
计划在160个轨道平面上总共发射1万颗卫星，是中国在低轨道卫星互联网领域的重要布局。 |
资料来源：中国新闻网，源达信息证券研究所
中国卫星互联网市场规模2021年为293亿元，2022年为314亿元，2023年为330亿元，预计2024年将达到404亿元，2025年达到447亿元，市场规模稳步扩容，复合增速达11%，在卫星互联网市场规模加速扩容的行业趋势下，中国卫星网络集团有限公司作为入驻雄安的卫星互联网龙头企业必将助力相关产业链的快速发展和集聚，为雄安带来巨大的产业机会。
图8：中国卫星互联网行业市场规模（亿元）
资料来源：SIA，源达信息证券研究所
2、科技企业批量入驻雄安科技产业园，创新产业链初具规模
雄安新区中关村科技园聚焦空天信息、智能网联、人工智能等领域构建数字创新产业体系，打造联动发展的科技创新园区链，培养创新驱动发展的新引擎，已累计对接企业3，239家，产业集聚效应初步形成。近期产业园通过聚焦新一代信息技术产业吸引20家有意入驻的优质企业，包括新华三、360、等龙头企业以及眼神科技、国电高科、等创新型企业。
图9：入驻雄安中关村科技产业园的重要公司
资料来源：公司官网，源达信息证券研究所
3、一流实验室入驻雄安新区科创中心，打造一流创新平台
雄安科创中心为引导在京科研机构、创新平台向雄安新区疏解的重要载体，雄安旨在将雄安新区打造成为一流的科技成果孵化、转化和产业化综合服务平台，并设有服务承接央企产业化项目的中试基地，将极大提升雄安的科技创新能力，促进科技成果转化，推动科技产业的发展，将雄安新区打造成为全国性的创新高地。当前已有众多中国一流实验室、科研工作站入驻雄安新区科创中心或有意向落户雄安中心，涉及大型金属构建增材制造、卫星导航、材料科学等多个领域，已经落户雄安的重点实验室如下：
表2：入驻雄安科创中心的重点实验室
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归属单位 |
实验室名称 |
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兰州化物所 |
主要用于风力发电设备的超润滑材料研发基地 |
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北京航空航天大学 |
大型金属构件增材制造国家工程实验室 |
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中国电子科技集团公司 |
导航国家重点实验室，开展北斗领域技术规模化应用和大规模试验 |
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中国电子工程设计院股份有限公司 |
微震动实验室，用于研究和测试微小振动对航天器等精密设备影响 |
资料来源：中国雄安官网，源达信息证券研究所
三、系统规划前沿产业，助力相关产业有序发展
1、低空经济
雄安新区积极布局低空经济赛道，2024年7月出台了《雄安新区关于支持低空经济产业发展的若干措施》以促进低空经济产业的发展，涉及低空经济创新主体在新区的落地、促进关键技术与产品的研发、加大金融支持力度等诸多方面，相关政策如下：
表3：雄安新区关于低空经济的相关政策
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政策要点 |
具体内容 |
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支持低空经济创新主体落地 |
对新落户新区开展eVTOL（电动垂直起降航空器）、飞行汽车、大中小型有人/无人驾驶航空器整机研发制造、通用航空器整机研发制造、核心零部件研发制造、商业运营服务等业务的低空经济企业、科研院所、科研机构等创新主体，实缴注册资本规模2000万元以上的，按实缴注册资本的1%给予不超过1000万元的落户奖励。 |
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支持公共服务平台建设 |
围绕低空飞行服务、共性关键技术攻关、试飞验证、检验检测、适航审定、在线交易、气象安全保障等低空经济重点领域的各类公共服务平台，按其建设投入的50%给予资助，每个项目最高不超过5000万元。 |
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加快引进低空经济专业人才 |
对低空经济领域高端人才实行“特岗特薪”，围绕服务承接疏解和重点发展产业，支持用人单位设置首席科学家、首席技术官、首席信息官、首席运营官、首席架构师等特聘岗位，经认定后每年按年薪的50%至100%给予奖励。 |
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加大金融支持力度 |
对低空经济企业贷款进行贴息，每家企业的贴息总额不超过100万元。 |
资料来源：中国雄安官网，源达信息证券研究所
低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领 域融合发展的综合性经济形态。低空经济以通用航空产业为主体，以无人机产业为主导，广 泛体现于第一、第二、第三产业之中。“低空”一般指真高在 1000 米以下。低空空域范围由真高 1000 米提高到 3000 米。低空经济产业具备创新性、高质量、规模大等特征，符合国家提出新质生产力的发展方向。电动垂直起降飞行器（eVTOL）由于其具有对起飞场景要求低、绿色化、低功耗、噪声小等 优势，有望成为低空场景的主要飞行器。
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图10：国家空域基础分类示意图 |
图11：eVTOL示意图 |
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资料来源：中国民用航空局，源达信息证券研究所 |
资料来源：亿航智能官网，源达信息证券研究所 |
低空经济涉及众多产业链，上游为原材料与核心零部件领域，研发包括各种工业软件，原材料包括 钢材、铝合金、高分子材料等，零部件包括芯片、电池、电机等；产业链中游包含无人机、 航空器、高端装备、配套产品、低空保障与综合服务；衔接下游需要有飞行审批、空域备案等，通过后的下游应用是低空经济与各种产业的融合。
图12：低空经济产业链
资料来源：前瞻产业研究院，源达信息证券研究所
下游可融合的应用场景丰富，包含物流、农业、旅游、消防、应急等等，具备非常广阔的市场空间，中国低空经济发展势头良好，市场持续扩容，是一个新的万亿级市场。2021年中国低空经济市场规模为2，912亿元，2022年达到3，781亿元，2023年进一步增长至5，060亿元，预计将于2026年突破万亿级规模，达到10，645亿元，年复合增速高达30%。雄安高起点布局低空经济产业，不断疏解优质企业进入雄安，有望持续吸引相关企业入驻，产生产业集聚效应并壮大低空经济产业规模。
图13：中国低空经济市场规模（亿元）
资料来源：中研网，源达信息证券研究所
2、芯片半导体
中国国产芯片具备明显短板，我们通过对国内、华为昇腾和沐曦等国产公司旗下的AI旗舰芯片与Nvidia H100 SXM的性能指标对比，可以看到国产AI芯片与Nvidia H100在性能上仍存在较大差距。雄安新区集合相关资源，积极布局RISC-V架构，未来有望推动高性能芯片的国产化进程。
表4：国产 AI 芯片性能指标仍与国际顶尖水平存在较大差距
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公司 |
Nvidia |
寒武纪 |
华为 |
沐曦 |
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产品型号 |
H100 SXM |
思元370 |
昇腾910 |
曦思N100 |
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FP32 |
67TFlop/s |
24TFlop/s |
/ |
/ |
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FP16 |
1979TFlop/s |
96TFlop/s |
320TFlop/s |
80TFlop/s |
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INT8 |
3958Top/s |
256Top/s |
640Top/s |
160Top/s |
资料来源：各公司公告，源达信息证券研究所
中国高性能芯片长期以来依赖从美国进口，2022年10月7日美国商务部工业安全局（BIS）发布《美国商务部对中华人民共和国（PRC）关于先进计算和半导体实施新的出口管制制造》细则，限制对华出口高性能芯片，据管制物项3A090、4A090相关要求，Nvidia A100和H100均在限制范围以内，严重制约中国算力能力的建设，国内AI产业对国产芯片需求迫切。
在此背景下，由中国电子工业标准化技术协会RISC—V工作委员会、芯昇科技有限公司、北京奕斯伟计算技术股份有限公司、广州希姆半导体科技有限公司作为首批发起单位联合成立了雄安新区未来芯片创新研究院，高起点布局RISC-V架构，RISC-V是一个基于精简指令集（RISC）原则的开源指令集架构（ISA），具备开放性和灵活性，未来有望成为继x86、ARM后的第三大世界主流CPU，雄安集合优质资源布局芯片产业，或大力推动芯片国产化进程，未来有望深度获益于芯片国产替代浪潮。
表5：BIS 禁令限制高性能 AI 芯片向中国出口
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管制物项 |
管制范围 |
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3A090 |
输入输出（I/O）双向传输速度高于600GB/s |
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4A090 |
含有超过3A090技术指标芯片的计算机、电子组件和相关部件 |
资料来源：美国商务部，源达信息证券研究所
此外，AI大模型月活用户数量激增，功能渐趋完善，目前已跨过规模化商用节点。而大模型的训练运算量呈指数级增长趋势。以GPT3模型为例，根据lambdalabs数据，该模型参数规模达1750亿，完整训练运算量达3640PFlop/s-days（以3640PFlop/s速度进行运算，需要3640天）。模型完成单次训练约需要355个CPU年并耗费460万美元（假设采用 Nvidia Tesla V100 芯片），大模型性能优化对算力提出了极高要求。
图14：大模型训练所需算力呈指数级增长趋势
资料来源：AI前线，源达信息证券研究所
提高训练算力需要与相应基础设施匹配，根据《2022-2023中国人工智能计算力发展评估报告》预计，2023 年全球AI支出增速有望达 27.9%， 而中国智能算力规模将达427EFlop/s，同比增长59%。AI高速发展下的算力需求持续增加，而芯片是AI算力的核心构成，必将推动芯片市场需求增加，雄安新区积极布局芯片产业或深度受益于AI发展浪潮下的算力需求市场扩容。
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图15：国家空域基础分类示意图 |
图16：eVTOL示意图 |
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资料来源：中国民用航空局，源达信息证券研究所 |
资料来源：亿航智能官网，源达信息证券研究所
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3、数字基础设施建设
数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心量，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。可见发展数字经济，数字基础设施是底座和基石，雄安新区超前规划和建设数字基础设施，建设城市计算中心、新一代通信网络设施、城市大脑、全面部署城市感知终端、打造数字孪生城市等，具备发展数字经济的良好基础。
图17：雄安新区数字基础设施建设
资料来源：源达信息证券研究所
数字经济具体包括数字产业化、产业数字化，数字产业化即数字技术创新和数字 产品生产，主要包括电子信息制造业、信息通信业、互联网行业和软件服务业等。产业数字化指国民经济其他非数字产业部门使用数字技术和数字产品带来的产出增加和效率提升，包括但不限于工业互联网、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业、新模式、新业态。我国数字经济产业结构以二八比例体现，2023 年，数字产业化规模达到 10.1 万亿元，产业数字化规模为 43.8 万亿元，分别占数字经济比重的 18.7%和 81.3%，且产业数字化规模在数字经济中的结构性占比仍有上升趋势。此外，中国数字经济呈现出良好的发展势头，数字经济体量五年来持续增长，产业数字化规模和数字产业化规模持续增加，雄安高起点布局数字经济产业，顺应时代发展潮流，抓住数字经济规模持续扩容的发展机遇，助力雄安经济的高质量发展。
图18：中国数字经济结构
资料来源：中国通信院，源达信息证券研究所
雄安新区加快推进数据资源化和资源数字化进程，构建统一、规范的高质量数据资源体系、鼓励数据加工开发和资源化利用、保护数据隐私和数据安全，为数字经济提供了制度保障和发展环境。雄安新区《关于全面推动雄安新区数字经济创新发展的指导意见》中明确指出，雄安新区将培育和打造数字经济核心产业，推动数字产业化和产业数字化进程，包含空天产业、智能交通、能源互联网、金融科技、数字健康产业诸多方面，创造经济发展新动能，相关规划如下。
表6：《关于全面推动雄安新区数字经济创新发展的指导意见》政策摘要
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核心产业 |
具体内容 |
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空天产业 |
建立卫星地面时空数据综合服务平台，研制丰富的地面段产品及终端用户产品，加强通信、导航和遥感卫星数据融合共享，推广卫星数据应用服务，积极参与卫星通信、数据处理等方面国际标准制定。打造北斗卫星产业链，发展北斗导航应用服务新业态。探索软件定义卫星相关服务，发展卫星应用软件商店。 |
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智能交通 |
以数字道路基础设施和海量交通数据为基础，打造智能驾驶和数字交通发展示范区，为各类创新主体提供研发、试验、测试环境，摄像头、雷达、各类传感器等智能硬件，5G、IPv6、边缘计算等通信计算软硬件，计算机视觉、数据分析挖掘、智能算法等人工智能技术相关领域，智能交通管理、服务等应用领域，汽车电子、车路协同、自动驾驶等研发生产相关领域，以及数字交通相关测试、认证服务等领域集聚发展，形成“技术+应用+服务”较为完备的数字交通产业链。 |
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新一代通信技术产业 |
以无人驾驶、旅游、康养、办公等场景为重点，鼓励企业开展5G场景应用实践。依托适度超前部署的新型互联网交换中心、云网设施、边缘数据中心、算力中心等设施，鼓励基础网络运营服务，V2X、M2M等新型通信，5G芯片产品研发、异构网络服务解决方案等从软件到硬件到解决方案的通信技术全产业链发展，打造新一代移动通信技术产学研用一体化的产业发展生态。 |
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能源互联网 |
以双碳目标为引领，整合新区能源行业领军企业，建设融合开放的能源互联网平台，汇聚能源生产、安全、经济、消费等数据，构建可感、可知、可视、可控的数据资源体系，实现设备、场站、供应商、能源企业、用户之间，电力、天然气、石油等能源节点间互联互通，整合能源上下游产业链，打造多能互补、绿色低碳、集约共享的能源互联网产业生态。 |
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金融科技 |
建立国家金融科技实验室，加强国际数字金融合作，开展法定数字人民币试点，创新数字资产应用。推动数字金融账户、数字身份识别、数字票据应用等数字金融工具在新区先行先试，构建数字交易新模式。 |
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数字贸易 |
依托河北自贸试验区雄安片区数字商务发展示范区建设，建立数字贸易综合服务平台，建设从雄安片区到国际通信业务出入口局的直达数据链路，重点发展云服务、大数据交易、数据中心和数字内容等数字化贸易。 |
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软件产业 |
引进和培育高水平的云计算服务企业，发展视频分析、虚拟现实、医疗健康、金融分析、类脑计算等多领域计算服务，大力发展云服务应用软件，发展云上信息系统的设计咨询、系统集成和测试评估等服务。 |
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科技服务业 |
依托国家区块链综合试点城市、数字货币试点城市，建设工程项目、住房、产业、数据服务区块链服务平台，推进区块链服务实体经济。促进住房、交通工具、家居用品、文化消费品等生活性服务业数字化升级，推动线上经济与实体经济协同有序发展。开展数字规划设计服务，推动城市规划、建筑、旅游、工业等领域设计产业高端化、特色化、智能化。 |
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数字健康产业 |
研发可穿戴智能医疗设备，开发智能化监测预警、远程治疗、健康管理和公共卫生管理等系统，形成精准化智能健康服务模式。打造国内外新型医疗、康养机构集聚区，构建数据驱动的数字健康服务新体系。 |
资料来源：中国雄安官网，源达信息证券研究所
四、投资建议
雄安新区重点布局高端产业，不断疏解央企总部、子公司及分支机构落户雄安，引进高技术企业、一流实验室等，预期将对高新产业起到系统推动作用，促进相关产业链逐渐完善。建议关注如低空经济、数字经济、芯片半导体、生命科学、卫星互联网等高新技术产业投资机会。雄安新区建设推动京津冀一体化趋势深化，协同京津冀打造产业集群，建议关注雄安新区建设带来的区域性投资机会。
五、风险提示
宏观经济复苏不及预期的风险：若宏观经济复苏不及预期，将对政府、企业的投资需求产生不利影响。
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