光大期货：9月20日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME上涨1.48%至9539美元/吨；主力上涨1.03%至75660元/吨；现货进口窗口继续打开。宏观方面，美国上周首次申请失业救济人数意外下降至21.9万人，为四个月新低。但美国成屋销售创去年10月以来新低，房价再新高，库存继续涨。经济和就业数据劈叉，但随着美联储9月议息会议上超预期降息50个基点，市场对美软着陆预期有所增强，风险偏好回升，美股继续走高，铜也保持反弹走势。基本面方面，近期下游补库意愿使得社会库存超量去库，这也反馈下游订单实际良好，现货升水下也再担心绝对价格同步走高。美联储略超预期的降息对美经济软着陆预期有利，金融市场也给予了正向反馈，美股、和铜均保持偏强走势，加之基本面正趋于好转（LME开始去库、国内社库加速去库）下，下行驱动并不显著，建议仍以震荡偏强看待，下游企业仍可逢低采购。

　　镍&：

　　隔夜LME镍涨0.83%报16335美元/吨，涨0.71%报125350元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存增加198吨至123924吨；国内 SHFE 仓单增加547吨至21024吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨25元/吨至-150元/吨。不锈钢方面，库存端，本周全国89仓库存总量周环比增加0.68%至103万吨；供应端，不锈钢粗钢9月排产333.42万吨，月环比减少0.74%，同比增加4.59%，成本端镍铁小幅下跌。硫酸镍方面，原材料偏强，然需求疲软成为拖累。基本面疲软，短期关注海外宏观扰动。

　　&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2410收于4056元/吨，涨幅0.7%，持仓减产3754手至13.5万手。震荡偏强，隔夜AL2410收于20080元/吨，涨幅0.6%。持仓增仓2479手至17.5万手。现货方面，SMM氧化铝价格涨至3993元/吨。铝锭现货升水转为贴水50元/吨，佛山A00报价涨至19700元/吨，对无锡A00贴水130元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，新疆广东上调10元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费上调33元/吨。美联储超预期降息带动盘面重归20000大关，铝锭去库节奏加快后，旺季预期兑现加成，实际下游消费分化明显，暂无超预期征兆。近期氧化铝成本上行，铝价底部支撑较强，美议息降息余温影响仍在，短期宏观影响仍将主导市场情绪和铝价走向，建议短线逢低做多，谨慎过分追高。

　　锡：

　　主力涨1.14%，报259080元/吨，锡期货仓单8350吨，较前一日减少46吨。LME锡涨1.41%，报32000美元/吨，锡库存4790吨，增加35吨。现货市场，对2410云锡升水600-800元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，进口贴水200-300元/吨。价差方面，10-11价差-170元/吨，11-12价差+20元/吨，沪伦比8.10。国内锡消费逐步好转，而国内供应因冶炼减产走低，短期锡基本面小幅短缺。国内锡库存继续回落，而海外LME锡低库存持续，后续锡可能进入强现实阶段。关注国内锡现货能否再度走高，策略上可以关注国内锡月差正套。

　　锌：

　　截至本周四（9月19日），SMM七地锌锭库存总量为11.45万吨，较9月9日减少0.31万吨，较9月12日增加0.11万吨。主力涨0.61%，报24090元/吨，锌期货仓单34953吨，较前一日增加73吨。LME锌涨1.92%，报2939.5美元/吨，锌库存256800吨，增加4950吨。现货市场，上海0#锌对2410合约升水140元/吨，对均价贴水0-5元/吨；广东0#锌对沪锌2411合约升水230-285元/吨，粤市较沪市贴水70元/吨；天津0#锌对沪锌2410合约升水120-140元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，10-11价差+165元/吨，11-12价差+205元/吨，沪伦比8.20。基本面强现实弱预期，其中表现在短期国内锌供应减产将导致锌库存持续走低，长期则因海外以及中国大型矿山以及冶炼厂陆续投产，锌无新增需求亮点情况下，锌元素端预期趋于过剩。但考虑到近几年内外矿山投产进度均不及市场预期，需要有确切实际看到国内加工费回升才能确信矿山投产。在短期供需矛盾无法解决的背景下，预计易涨难跌，国内月差结构维持大Back，内外比价下行空间有限，内外反套机会仍可关注。

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　　19日工业硅震荡偏强，主力2411收于9680元/吨，日内涨幅0.52%，持仓增仓2429手至20.8万手。现货继续持稳，百川参考价11805元/吨，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间回升至10850-12100元/吨，#421价格区间回落至11800-12800元/吨。最低交割品为#421价格降至10100元/吨，现货升水扩至460元/吨。降息余温下盘面空头开始谨慎离场，基本面弱势拖累下反弹空间均较为有限。目前硅厂目前减产实际影响有限，需求亮点不多、行业库存压力难解、宏微分化后硅价或延续震荡调整，关注基差收窄机会。

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　　昨日碳酸锂期货2411合约涨0.07%至75700元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均下跌250元/吨至7.41万元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌250元/吨至6.99万元/吨，电池级氢氧化锂平均价下跌325元/吨至6.93万元/吨。仓单方面，昨日仓单减少137吨至41897吨。供应端，周度产量虽环比仍然呈现小幅增加，但目前进口已有放缓，资源端已有减产消息。需求端，9月磷酸铁锂排产环比有增，三元材料环比小幅下降；下游库存逐渐消化，关注客供比例，若出现下降，则市场活跃度增加或将利多于价格反弹，但就目前来看，仍然维持较高占比。资源端已有停减产动作，短期或表现宽幅震荡运行，但目前的减产并无法引发供需格局的扭转，中长期对价格仍偏悲观。