名创优品宣布入主永辉后股价大跌，叶国富：看不懂就对了

界面新闻记者 | 卢奕贝

界面新闻编辑 | 许悦

　　“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没有机会了。”9月23日晚上8点，名创优品创始人、主席兼首席执行官叶国富在朋友圈留下了这样一句话。

　　9月23日晚，这个以生活百货为主打的零售巨头同一时间在港交所公告，宣布以63亿人民币收购29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股份；该交易完成后，名创优品预计将成为永辉超市第一大股东。

　　上述公告发出一小时后，美股开盘，名创优品股价跌约18%。叶国富在微信朋友圈留下开头的一句话。

　　名创优品在公告发出当晚举行电话会议对此宗交易进行说明。

　　名创优品首席财务官张靖京在电话会上表示，名创优品预计不会控制董事会的多数席位，因此，名创优品不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，将用持股比例来计算应当确认的投资收益或者投资损失。上述交易预计在2025年上半年完成。

　　此外，包括名创优品创始人兼首席执行官叶国富在内的现有名创优品管理团队，仍然会聚焦在名创优品集团的主业上。名创优品仍然维持今年年初投资者日上做出的5年的战略规划和目标不变，也维持2024年全年的增长目标不变。

　　但名创优品也希望这项收购能发挥更大的协同作用。

　　公告显示，收购事项后名创优品可透过业务合作向目标集团提供支持，永辉可利用名创优品的优势，以较低成本开发更优质的自主品牌产品，预计这将提高目标集团的差异化竞争能力；借助永辉约850家的门店体系及供应链，双方可进一步提升规模经济效应，优化成本结构；此外，由于收购事项将扩大名创优品对日用品零售业务的投资及经营渠道，藉此集团能够分散週期性业务风险。

　　张靖京在电话会上进一步解释称，目前签约还处于比较早期的阶段，但双方在供应链和产品开发等方面具有想象空间。目前永辉超市的生活家居用品类目差异化不强、毛利率较低，而名创优品擅长做这方面的事；名创优品与永辉超市在渠道方面有协同机会，目前永辉超855家门店只有一半左右，在方圆两公里以内有名创优品。

　　创始于2001年的永辉超市曾是业界巨星，2010年，它头顶“生鲜第一股”光环成功在A股上市。在那个还没有社区团购的年代，“生鲜+”还是一个新概念，永辉超市备受资本市场的追捧。从营收数据来看，在2010年上市时，永辉超市的营收为123.18亿，到疫情前的2020年，永辉的营收规模一路暴涨至931.99亿元。

　　但如今的永辉超市四面楚歌。财报显示，永辉超市2023年实现营业收入786.42亿元，同比下滑了12.71%，净利润为-13.29亿元。在过去的三年里，永辉超市累计亏损已经超过了80亿。它不久前发布的半年报也不好看，2024年上半年公司实现营业收入377.79亿元，同比下降10.11%。归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，同比下降26.34%。

　　在营收和净利润双降的同时，永辉正在通过闭店止损。2024年的前8个月时间中，永辉关闭了136家门店，减去上半年关掉的63家，永辉仅在7-8月两个月就关闭了73家门店。

　　而叶国富却认为此时是“抄底”的机会点。

　　张靖京在会上表示，从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景，认为这个业务有前途；此外，永辉超市目前的估值具有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际较高。他还提及，这笔投资将会增加名创优品在资本结构中对于负债的使用，会优化名创优品的资本结构。如果将来永辉超市在调改后开始盈利，这笔投资会大大优化名创优品的投资回报率。

　　以63亿元的价格入主一度市值超1000亿、营收规模超900亿的永辉超市，看上去似乎是一个近乎捡钱的买卖，但问题在于，永辉超市是否真的走到了叶国富梦寐以求的拐点。

　　永辉超市近年来一直尝试在调整与改革中获得喘息之机，自今年6月以来，永辉将调改的重点押在“学习胖东来”上。

　　今年6-7月，永辉超市开始对郑州两家门店进行胖东来式的调整改革，在商品方面，淘汰下架70%的商品，参考胖东来的商品结构重新梳理，引进胖东来的自有产品，包括胖东来江米条、DL果汁、DL精酿小麦啤酒、DL燕麦片和DL洗衣液等。同时提升了一线员工薪酬待遇。

　　永辉第二家调改的门店郑州瀚海海尚店于8月7日开业，截至8月22日，日均销售额108万元，是调改之前日均业绩的8.2倍，客流提升近10倍。

　　触动叶国富的正是这全新的“胖东来版永辉”。

　　不久前的7月30日，叶国富前往河南第一次看到了调改后的永辉超市，在他探店的几天内，即使是周四下午2点的冷门时段，这两家永辉超市内仍然人头攒动。随后的8月，他再度前往河南考察。

　　“我在想，如果这个店是我的该多好”叶国富在电话会上回忆道。

　　对于投资永辉超市的原因，叶国富表示中国线下超市面临着20年一遇的结构性机会。

　　“过去十几年，我走遍了全球，看过各种各样的零售业态和模式之后，我发现比Costco、山姆和Trader Joe’s 更优秀的零售模式原来是在中国，那就是胖东来模式。事实上，我认为胖东来模式是中国超市唯一的出路。 ”叶国富说道。

　　他认为与山姆和Costco 相比，东来模式的相同之处是对产品力的高度重视。而不同之处在于更加重视顾客体验，更加尊重员工，而且没有会员制。而传统超市对于挣快钱的兴趣远大于研究商品、服务和消费者，从而脱离了零售本质。

　　会上有多位分析师“看不懂”，有人提问称永辉超市曾经历过数次包括新业态、门店调整等转型尝试，但除了目前胖东来帮扶调改的几家门店外，叶国富还看到了什么机会点？也有人指出，从投资者的角度而言，对超市大卖场的零售业态模式并不看好，过去一段时间许多上市公司表现一般，而胖东来也从未走出河南。

　　“你说现在投资人都不看好中国超市，那么中国的Costco、中国的山姆他看不看好？现在有一个比山姆更好的模式，没有理由不看好的，只是大家不要看过去，要看未来，看过去没有一个人会看好中国超市的。”叶国富回答道，“我为什么过去一直不动手，现在才动手，因为我看到了新的未来，新的模式，新的前景。 ”

　　胖东来模式的成功掀起中国商超行业的大变革，经胖东来调改后的永辉在销售额、客流等多个维度实现突破。但它是否能让永辉超市真正重生仍是未知，即使叶国富已经毅然下注。

　　电话会上，张靖京罕见地在正式发言前表示，“少做点预测，多读点历史，巴菲特说市场预测者的眼光会充满你的耳朵，但不会塞满你的钱包，所以这是我们今天要做开诚布公的沟通的原因。 ”

　　“希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一个不仅在中国看，我在全球看零售业的，别的地方我会做错，但在零售这一块我绝对不会做错的 。”叶国富也在会议上表示。