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界面新闻编辑 | 王姝
港元稳定币有望面世。
2月17日，界面新闻记者获悉，渣打香港、安拟集团及香港电讯已达成协议，将成立合资公司，期望在新的监管制度下向香港金管局申请牌照，发行与港元挂钩的稳定币。
近年来，伴随着稳定币市场的发展，多家金融机构、金融科技公司积极入局，尤其是在积极拥抱数字资产的香港。在香港稳定币发行人“沙盒”参与者名单中，就有两家金融科技公司，包括京东集团旗下的京东币链科技、圆币创新科技，以及一家商业银行，即渣打香港。
目前在稳定币这一领域，金融机构主要扮演什么角色？监管难题又如何解决？
港元稳定币有望面世
在2024年7月18日，有五家公司加入了上述“沙盒”名单。包括京东币链科技(香港)有限公司、圆币创新科技有限公司、渣打银行(香港)有限公司、安拟集团有限公司、香港电讯有限公司，其中后面三家企业为一个参与主体。
目前三个参与主体的稳定币业务均有所推进。京东币链科技官网介绍，将推出京东稳定币（JINGDONG Stablecoin），京东稳定币与港元（HKD）1：1挂钩。圆币创新科技此前也宣布，正全力推动稳定币HKDR的发行进展，未来计划在以太坊（Ethereum）的基础上发行稳定币，并计划在持牌虚拟资产交易平台HashKey Exchange正式上线。如今最后一个“沙盒”参与者也官宣成立合资公司，以发行港元稳定币。
渣打银行现在是香港三家发钞银行之一，安拟集团是一家总部位于香港的Web3公司，香港电讯集团是香港的电讯服务供应商。从分工看，渣打银行有助合资公司充分应用银行高规格的基建及严谨的管治；安拟集团可开发更多Web3生态层面的创新应用场景，支持合资公司的长期发展；而香港电讯将协助合资公司发掘更多创新的稳定币应用场景，以提升本地及跨境支付体验。
渣打银行香港兼大中华及北亚区行政总裁禤惠仪表示，作为一家参与金管局稳定币发行人沙盒的银行，渣打期待与合作伙伴成为首批发行人，推出与港元挂钩的稳定币，为香港带来崭新的交易媒介，并为本地金融市场发展揭开新的一页。
香港电讯集团董事总经理许汉卿谈及，“我们相信，发行与港元挂钩的稳定币将有助提升支付效率、简化交易流程，并通过先进的Web3技术带来更高安全性和透明度，惠及整个零售行业。”
在虚拟资产市场上，比特币、以太币属于各自区块链网络中的原生代币，而稳定币是一种旨在与某些资产（通常是货币）维持相对稳定价值的虚拟资产。
目前常用的稳定币都是与美元挂钩，比如USDT(Tether，泰达币）、USDC（USD Coin)。因此在受访专家看来，港元稳定币的发行关键在于找到应用场景。
“如今稳定币市场仍然是寡头垄断的，美元挂钩的稳定币占绝大多数，而泰达公司的稳定币又在其中占绝大多数。因此对于一个挂钩非美元的稳定币，除了监管允许以外，最重要的还是能否找到应用场景，将非美元稳定币的实际作用以及市场份额扩大。”HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding告诉界面新闻记者。
多家金融机构入局
界面新闻记者梳理发现，多家金融机构、金融科技公司已积极入局稳定币业务。
2024年9月，日本稳定币平台Progmat和区块链公司 Datachain启动了一项开发跨境稳定币转换平台的合作计划——“Project Pax”。参与该项目的金融机构有三菱日联金融集团、瑞穗金融集团以及三井住友金融集团。根据介绍，Progmat主要负责整体项目的设计和推广，Datachain负责跨链功能，金融机构则主要负责平台的运作及实践反馈。
2023年8月，全球支付巨头PayPal宣布推出与美元挂钩的稳定币PayPal USD (PYUSD)，100%由美元存款、短期美国国债和类似的现金等价物支持，由美国金融科技公司Paxos Trust Company发行。
据PayPay介绍，客户可以在PayPal和兼容的外部钱包之间转换PYUSD；使用PYUSD发送个人对个人付款；在结账时选择PYUSD支付费用；将PayPal支持的任何加密货币与PYUSD进行兑换 。
2023年4月，法国兴业银行子公司Societe Generale-Forge宣布在以太坊推出面向机构客户的稳定币EUR CoinVertible，与欧元挂钩，旨在满足机构客户的交易需求。
一方面，稳定币有何优势？香港金管局发布的专题文章《香港的稳定币发行人监管制度》提及，以稳定币进行支付和结算，可以通过利用DLT（分布式账本技术）提高效率和透明度，并且由于交易数据不容篡改，也有助提升支付的确定性。另外，如配合使用智能合约（储存在区块链的自我执行程式），稳定币亦可作为“可编程货币”，用于执行复杂的交易。
中央财经大学法学院教授、金融科技法治研究中心主任邓建鹏向界面新闻记者表示，“稳定币是在区块链上发行的，与法定货币一比一挂钩的一种加密货币，在区块链上发行和流通，因此在跨境支付方面具有低成本、高效率的支付便利，其便利性是目前已有的传统跨境支付手段无法相比的。”
另一方面，金融机构缘何积极参与到稳定币业务中？“参与稳定币发行后，机构可以以接近零成本的代价获得稳定币持有者支付的法定货币，机构同时可以藉此购买一些低风险的投资品，比如美国的国债等等，这会产生收益。尤其是稳定币的发行量越高，基数越大，那么投资收益可能非常可观。”邓建鹏表示。
在邓建鹏看来，金融机构除了可以通过稳定币实现可观的投资收益之外，还可以占有国际跨境支付的市场份额，这有力促使一些传统金融机构积极参与到在这一领域中。
入局之后，机构应如何促进稳定币的发展？Jeffrey Ding认为，参考目前成功的稳定币，如USDT、USDC等，发行成功的原因就是先发者优势带来了强大的用户惯性。
“因此，银行稳定币的成功离不开大流量应用场景的承载，用户黏性的扩大非常重要，可能除了跨境汇款、支付以外，需要配套推出加密资产理财、投资、保险等一系列服务，让投资者享受到完整的加密投资生态，这样的用户黏性和采用率才有可能让新稳定币实际使用起来。”Jeffrey Ding补充称。
香港积极推进《稳定币条例草案》
数字资产的监管向来是一个关键问题，也是难题所在，对于港元稳定币的发行，香港也在推进相关监管的落地。
2月17日，在2025未来稳定币峰会上，香港财库局副局长陈浩濂强调，稳定币有可能成为广泛接受的支付工具，但也会对货币和金融稳定构成潜在风险。为了在促进创新的同时解决这些风险，政府致力于为稳定币发行建立一个稳健而适当的监管框架。
陈浩濂介绍，监管框架侧重于三个关键领域，一是储备管理，持牌发行者必须建立一个稳健的储备稳定机制，确保稳定币的储备资产必须优质、具高流动性；二是投资者保护，确保稳定币持有者有权按面值赎回稳定币，并在合理的时间范围内处理，不收取不合理的费用；三是监管合规，发行人必须遵守反洗钱和风险管理措施、披露义务、审计要求和关键人员的适当性标准。
对于使用者或者投资者而言，稳定币是否稳定最为关键。香港金管局发布的专题文章强调，使用者对于稳定币的信心来自稳定币有能力维持其相对于参考法定货币的价值，以及是否能随时将稳定币兑换成相关法定货币。因此，稳定币发行人必须保持充足的储备资产并作出披露，以维持稳定币的稳定价值，以及确保能在合理时间内按面值赎回稳定币。
这不仅对于虚拟资产市场十分关键，对于传统金融市场同样是风险。因为一旦出现大规模赎回稳定币的情况，发行人可能需要在市场大量抛售储备资产以应付赎回要求，传统金融市场或因此会受到牵连。
由于传统金融体系与虚拟资产市场之间的互联性日益增强，香港金管局正在为香港的稳定币发行人制定监管制度。
2024年12月6日，香港特区政府于宪报刊登《稳定币条例草案》，以在香港引入法币稳定币发行人的监管制度。《稳定币条例草案》旨在完善虚拟资产活动的监管框架，以应对法币稳定币对金融稳定所构成的潜在风险，确保用户有足够的保障，并发挥虚拟资产及其相关科技可带来的效益。
根据拟议的发牌制度，任何人进行以下任何活动，须先获金融管理专员批给牌照：在业务过程中，在香港发行法币稳定币；在业务过程中，发行宣称锚定港元价值的法币稳定币；或向香港公众积极推广其法币稳定币的发行。
渣打香港上述提及的“新的监管制度”指的正是《稳定币条例草案》的最终审议情况。
有律师事务所认为，预计该条例会成为2025年最受关注的新法规之一，这也标志着香港在虚拟资产领域监管框架的进一步完善。
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