打造量化私募新巨头！头部券商们的野心与实力

界面新闻记者 | 龙力

去年全年112只，今年3个月不到就新发76只，上海宽德私募近一年多以来的“上新”频率震惊了整个投资圈。

Wind数据显示，自2024年以来截至今年3月16日，上海宽德私募旗下一共备案了188只产品，比同期备案数量排名第二的量派投资多出105只。同期备案数量超过50只的私募管理人一共仅有10家。

此外，上海宽德私募的关联机构珠海宽德私募2024年以来也备案了5只产品。

其中，今年以来上海宽德私募一共备案了76只产品，比同期备案数量排名第二的正定私募还要多出54只。

天眼查APP数据显示，上海宽德私募持股60%、35%和5%的三位股东徐御之、冯鑫和肖萌，分别累计持有珠海宽德私募27.12%、52.5%和20.38%的股权。（为方便统计，下文中宽德私募的相关数据统一显示为上海宽德私募和珠海宽德私募相关数据之和。）

据媒体报道，业内资深销售人士透露，在此轮募集中，国泰君安证券、中信证券等一线券商成为宽德产品的发行主力，为这家量化新贵“卖力吆喝”，揽得不少高净值客户。

国泰君安证券和中信证券也是宽德私募旗下新产品最重要的托管方之一。Wind数据显示，宽德私募2024年以来备案的193只产品，共由14家机构担任托管人，其中除了招商银行以外，其余13位托管人均为券商。

具体来看，国泰君安证券托管产品数量遥遥领先，达到了56只，占比29.02%；招商证券和中信证券分列第二和第三位，托管产品数量分别为27只和21只；中国银河证券、中信建投证券、广发证券、华泰证券托管的产品数量也都超过了10只。

可以看出，宽德私募旗下产品选择的托管人绝大部分都是头部券商机构，而这种“强强联合”的模式实际上也是头部量化私募共同的偏好。

界面新闻从业内人士处了解到，目前量化私募与券商之间主流的合作模式为：券商为量化私募提供信息技术服务、代销服务、托管服务以及部分融资融券业务服务，并从中收取一定的交易佣金、代销费用、托管费用以及融资融券相关的佣金等。

此外，一位中型券商首席信息官对界面新闻表示，券商还可能与量化私募合作开展专项研究项目，共同探索新的量化投资策略和方法。

中国（深圳）综合开发研究院金融发展与国资国企研究所副所长余洋认为，私募在选择合作券商时主要考虑两方面的因素：一是信息技术水平；二是代销能力。

余洋进一步指出，一般中小券商在信息技术人才储备、信息技术的投入和研发方面和头部券商相比差距都非常大，只有头部券商才能真正满足顶级量化私募所需要的信息技术支持。至于头部券商之间，他们在信息技术建设与人才储备以及相关费率等方面基本上都不会有太大的差距。

有大型券商业务人员举例，比如招商证券领先推出T+0估值模式、金额赎回模式等，能高效处理复杂的会计核算，为量化私募提供准确及时的服务，同时招商证券依托境内最大的私募基金托管数据，提供绩效归因分析、个性化报表服务，能高效处理大量的交易数据和投资数据，为量化私募的策略研究和风险控制提供支持。

目标客户方面，据华北一中型券商网金业务负责人观察，目前更喜欢配置量化私募产品的客户多为一些高净值个人投资者，“例如，一些开公司的老板、企业高管，还有一些专门搞投资的人。他们已经在投资领域摸爬滚打了一段时间，知道不少投资的门道，也能承受一定的风险。量化私募产品要是能做到稳稳地赚钱，波动不太大，还能和自己手里其他投资不太一样，起到互补的作用，那就挺合他们心意的。”

“还有机构投资者，像养老基金、慈善基金、保险公司，那种专门投资基金的基金等机构。这些机构手里握着大量的资金，而且考虑的都是长期投资。他们特别希望能把风险分散开，让投资回报更理想。”她表示，“有些银行专门管理财的子公司，就会拿出一部分钱来投量化私募产品，让自己的投资组合更丰富。”

余洋指出，大型券商拥有的全国性的销售能力是中小券商难以比拟的，加之在信息技术方面存在绝对优势，目前头部量化私募相关的业务大约有80%-90%均由TOP10的头部券商瓜分，其他中小券商能分到的份额极少。

Wind数据显示，截至3月16日，2024年以来备案产品数量排名居前的19家量化私募（剔除了上文中备案数量排名前20家的私募中非量化机构泓湖私募的相关数据）一共备案了1102只产品，共有29家机构担任这些产品的托管人。

其中，国泰君安证券托管产品数量多达228只，招商证券与中信证券分列二、三位，托管产品数量分别为184只和167只，华泰证券和中信建投证券托管产品数量分别为101只和67只，跻身前五名，以上五家券商托管产品总数为747只，占比合计达67.79%。

此外，国信证券、广发证券、中国银河证券、海通证券、浙商证券、光大证券等托管的产品数量也都不少于20只。

近年来，量化投资越来越受到投资者的青睐，量化私募的“阵容”也愈发强大。私募排排网数据显示，截至2025年2月底，管理规模超过50亿元的量化私募共有62家，其中百亿私募共有32家，规模为50-100亿的准百亿私募共有30家。

面对众多的潜在合作对象，从券商的角度来讲，又有着怎样的选择偏好？

中山证券产品经理林绍丰指出，量化策略的市场容量是一个重要的考量因素，一般来说，头部券商的代销能力更强，也会更青睐于一些策略容量可以做得比较大的量化私募。部分中小券商可能会主动选择一些策略容量较小的私募，实现差异化竞争。

量化私募的优势策略与当前市场风格的契合度，则是券商更为看重的一点。林绍丰表示，不同的市场风格环境下，券商具体青睐的量化产品类型也会有所不同，比如在市场整体环境比较好的时候，一些指数增强型的产品更容易做出业绩，也会受到更多的关注；而在震荡市的时候，市场中性策略产品的优势相对更明显，对券商来说也会更好卖。

而在产品推介上，前述华北中型券商网金业务负责人表示，“一般来说，实力强的管理人，像那些在行业内知名度高、管理资产规模大、投资经验丰富且过往业绩优秀、稳定的，券商通常会重点推介他们的产品。对于没什么名气、管理资产规模小、业绩不稳定的管理人，券商的推介力度就会弱很多。”

自去年924行情启动以来，量化多头策略产品的优势愈发凸显，同年10月中旬幻方量化更是宣布逐步将对冲全系产品投资仓位降低至0。

宽德私募恰好踩中了这一风口，根据wind数据，公司最近一年备案的193只产品中有93只名称中含有“指数增强”字样，占比48.19%。

与此同时，公司也交出了不错的“成绩单”，私募排排网数据显示，截至今年2月底，宽德私募旗下在该网站有业绩展示的产品近一年的收益均值为38.72%，在纳入统计范围内的百亿量化私募中排名居首。

林绍丰指出，在行业发展初期，量化这个概念在国内的认知度较低，所以量化私募非常依赖于券商帮助其拓展客户，代销业务可以说是双方合作的起点。在这一阶段，量化私募的规模普遍很小，佣金率谈判能力相对来较差，当时量化交易的佣金率并不会比券商普通的大型客户、机构客户低很多。

近年来随着量化私募行业的发展壮大，特别是一些快速崛起的头部量化私募纷纷突破百亿规模大关，其与券商之间的合作关系也在悄然发生变化。

在林绍丰看来，经过多年的发展之后，目前券商行业的竞争格局已经相对稳定，而业绩做得好的量化私募毕竟还是少数，优质量化私募管理人依然具备稀缺性，因此与券商合作关系中的主导权也在逐步朝着头部量化私募转移。“目前头部量化私募在与券商合作中的地位越来越向着比肩公募的方向靠拢。”

朝着产业化的方向发展，则是二者在合作关系方面的大趋势。林绍丰指出，不管是券商还是量化私募都不会只绑定某一个合作机构，而是致力于通过分散化的方式，尽量减少和某一特定合作对象的绑定效应，从而使得自身在合作关系中处于更加有利的位置。另外双方也在不断增强自身的实力，以便提高在合作中的议价能力。

未来，量化私募与券商之间的合作关系具体会如何演绎？

余洋指出，目前国内有140多家券商，相对来说整个行业的供给是比较过剩，各自的市场份额也基本上维持在一个相对稳定的水平，未来大概率也会保持一个相对稳定的增长状态。相较之下，对比海外市场的情况来看，国内量化私募还有非常大的发展空间，如果其能够继续保持良好的势头发展壮大的话，头部私募在与券商合作过程中的主导地位会与日俱增。

不过，余洋也表示，国内量化私募整体的发展状况受到政策环境、市场环境等外部因素的影响较大，未来整体的发展前景依然存在较大的变数。

另一方面，随着人工智能技术的进一步发展和普及，对券商本身会造成怎样的影响也尚未可知。比如现在量化私募在国内量化行业中明显占据优势地位，如果未来券商自身的量化资管业务突飞猛进的话，其与量化私募之间的关系也将面临重塑。“总之，站在当前时点来看，未来二者之间的关系究竟如何，依然存在较多的不确定性，而且这种变化很可能在最近几年就会体现出来。”余洋表示。