源达研究报告：美联储降息25基点，2025年前三季度A股整体业绩向好

　　来源：源达

　　投资要点

　　资讯要闻

　　A股2025三季报总结：2025年前三季度全行业实现营业收入53.41万亿元，同比增速为1.23%；实现归母净利润4.70万亿元，同比增速为5.55%；实现扣非归母净利润4.45万亿元，同比增速为 6.03%。

　　10月27日，国家统计局公布数据，1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%；9月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%。

　　10月30日，美联储宣布降息25个基点，联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，符合预期。

　　10月31日，国家统计局公布10月官方制造业PMI。10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，我国经济总体产出保持总体稳定。

　　市场概览

　　本周国内证券市场主要指数表现分化，其中中证1000涨幅最大为1.18%。申万一级行业中，电力设备涨幅最大为4.29%。

　　本周，A股市场整体业绩延续复苏势头。前三季度，A股上市公司累计实现营业收入53.41万亿元、归母净利润4.70万亿元，同比分别增长1.23%和5.55%，盈利改善趋势明显，国防军工、钢铁等行业表现亮眼。全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月以来最高增速，9月单月利润更同比增长21.6%，工业生产持续回暖。宏观层面，美联储如期降息25个基点；中美两国元首釜山会晤，释放积极信号。虽然10月制造业PMI降至49.0%，显示短期需求有所放缓，但高技术与装备制造业景气度仍处扩张区间。展望未来，随着宏观政策持续发力及中美经贸关系改善，经济修复动能有望延续，A股市场中长期表现仍值得期待。

　　投资建议

　　1）科技：发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注：人工智能、半导体芯片、、低空经济、深海科技等；2）非银金融：券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升；3）有色金属：在当前地缘政治紧张局势不断，全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。铜供给端承压，需求端不断增长；4）储能：政策驱动，独储发展前景广阔； 5）机械：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等；6）内需：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。

　　风险提示

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

2025年前三季度，A股整体业绩呈现积极复苏态势

　　Wind数据显示，截至10月31日，A股市场5444家上市公司中，共有5436家上市公司披露完2025年三季报数据，2025年前三季度全行业实现营业收入 53.41 万亿元，同比增速为 1.23%；实现归母净利润 4.70万亿元，同比增速为 5.55%；实现扣非归母净利润 4.45 万亿元，同比增速为 6.03%。

　　表1：2025年前三季度全A业绩汇总（单位：亿元）

2025年前三季度营业总收入	2025年前三季度营业总收入增速	2025年前三季度归母净利润	2025年前三季度归母净利润增速	2025年前三季度扣非归母净利润	2025年前三季度扣非归母净利润增速
534，106	1.23%	46，967	5.55%	44，456	6.03%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　从 Wind 申万一级行业指数分类来看，2025年前三季度申万一级行业中共有17个行业营业总收入同比增速实现正增长，其中国防军工营业收入同比增速最快为31.8%；共有18个行业归母净利润同比增速实现正增长，其中钢铁行业归母净利润同比增速最快为539.3%；

　　图1：申万一级行业2025年前三季度营业总收入同比增速

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　图2：申万一级行业2025年前三季度归母净利润同比增速

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　单季度来看，2025年三季度全行业实现营业收入 18.48 万亿元，同比增速为 3.67%；实现归母净利润 1.71 万亿元，同比增速为11.46%；实现扣非归母净利润 1.61 万亿元，同比增速为 13.29%。

　　表2：2025Q3全A业绩汇总（亿元）

2025Q3营业收入	同比增长率	2025Q3归母净利润	同比增长率	2025Q3扣非归母净利润	同比增长率
184，817	3.67%	17，053	11.46%	16，147	13.29%

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

1—9月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.2%

　　1—9月份，各地区各部门认真落实更加积极有为宏观政策，培育壮大新经济增长点，高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，叠加低基数效应影响，规模以上工业企业利润增速继续回升。

　　图3：我国规模以上工业企业各月累计营业收入与利润总额同比增速

　　资料来源：国家统计局，源达信息证券研究所

　　工业企业利润加快恢复。1—9月份，规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速；较1—8月份加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势。从三大门类看，1—9月份，制造业增长9.9%，较1—8月份加快2.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%，加快0.9个百分点；采矿业下降29.3%，降幅收窄1.3个百分点。9月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点。

　　工业企业营收增长加快。1—9月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.4%，较1—8月份加快0.1个百分点。其中，9月份营业收入增长2.7%，较8月份加快0.8个百分点，营业收入当月增速连续两个月加快，为企业盈利持续恢复创造有利条件。

　　过半行业利润增长，六成行业增速回升。1—9月份，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面超过五成；其中，9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2%。从回升面看，1—9月份，有26个行业利润增速较1—8月份加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成。

　　营收利润率回升。1—9月份，规模以上工业企业营业收入利润率为5.26%，同比提高0.04个百分点；其中，9月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.49%，同比提高0.85个百分点，已连续两个月提高。

美联储利率决议：降息25个基点

　　北京时间10月30日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，符合预期。美联储声明继续沿用此前对劳动力市场的描述，称“就业增长已放缓，失业率有所上升，但截至8月仍处于低位”。声明补充称，“近期指标与上述变化一致”，“就业面临的下行风险在近几个月有所上升”。

　　美联储表示，现有指标表明经济活动以温和速度扩张，重申通胀自年初以来有所上升，目前仍处在相对高位。

　　本次美联储利率决议遭遇“鹰鸽双飞”的罕见局面：理事斯蒂芬·米兰连续第二次会议主张更激进的降息幅度，认为应一次性降息50个基点而非实际落地的25个基点；与此同时，堪萨斯城联储主席施密德则站在鹰派立场反对任何降息举措，主张维持利率不变。这种出现双向异议的会议上次出现在2019年9月，反映出美联储内部对经济前景的判断正出现显著分化。交易员下调对美联储12月降息的押注，目前预计降息概率为71%，低于此前的90%。

10月制造业PMI为49.0%

　　10月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，我国经济总体产出保持总体稳定。

　　图4：制造业PMI指数（经季节调整）

　　资料来源：国家统计局，源达信息证券研究所

　　制造业采购经理指数有所回落。10月份，受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较上月放缓，PMI降至49.0%。

　　（一）供需两端有所放缓。生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，制造业企业生产和市场需求均有所回落。从行业看，农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃；纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏弱。（二）大型企业产需指数持续高于临界点。大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，景气水平不同程度回落。其中，大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间，制造业大型企业产需持续释放。（三）三大重点行业保持扩张。高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。高耗能行业PMI为47.3%，比上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落。（四）市场预期总体乐观。生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，表明多数制造业企业对市场发展预期保持乐观。从行业看，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间，相关企业对行业发展信心增强。

　　二、周观点

锂电

　　本周锂电池产业链全线走强，核心在于行业基本面的显著改善。从需求端看，储能市场呈现爆发式增长，2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，同比增长68%，拉动了全产业链需求。供给端方面，六氟磷酸锂价格已从7月18日的4.98万元/吨，上涨至10月30日的10.63万元/吨，不到4个月上涨超113%，出现供不应求局面。此外，磷酸铁锂等价格也出现回升。随着需求持续超预期，锂电板块有望迎来价值重估。

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现

　　本周国内证券市场主要指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过去一周涨跌幅分别为0.11%、0.67%、0.50%、-0.43%、-1.12%、1.00%、1.18%、-3.19%、0.86%。

　　表3：主要指数涨跌幅

代码	名称	周涨跌幅	近一月涨跌幅	年初至今涨跌幅	PE TTM	五年估值百分位
000001.SH	上证指数	0.11%	1.85%	17.99%	16.81	99.37%
399001.SZ	深证成指	0.67%	-1.10%	28.46%	30.82	87.95%
399006.SZ	创业板指	0.50%	-1.56%	48.84%	42.39	55.28%
000300.SH	沪深300	-0.43%	0.00%	17.94%	14.49	85.59%
000016.SH	上证50	-1.12%	0.76%	12.17%	12.17	88.50%
000905.SH	中证500	1.00%	-1.10%	28.04%	33.73	97.24%
000852.SH	中证1000	1.18%	-0.90%	26.00%	46.48	90.71%
000688.SH	科创50	-3.19%	-5.33%	43.14%	160.58	96.61%
000698.SH	科创100	0.68%	-5.11%	51.49%	261.85	76.25%