张明：关注长短期资本的同时流出

　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　二季度出现了长期资本与短期资本双双净流出的特点，这一特点值得我们高度关注。

　　2024年第二季度，中国国际收支格局延续了“一顺一逆”的态势，经常账户顺差为549亿美元，包含误差与遗漏项在内的非储备性质金融账户逆差为1027亿美元，储备资产减少了479亿美元。

　　其中值得注意的是，本季度包含误差与遗漏项在内的非储备性质金融账户逆差达到2017年以来的第四峰值，仅次于2022年第二、三季度以及2023年第三季度。

　　2024年第二季度，中国的货物贸易顺差与服务贸易逆差分别为1671亿与617亿美元。其中1671亿美元的货物贸易顺差是历史上第五高货物贸易顺差，仅次于2022年第三季度（1960亿美元）、2020年第四季度（1871亿美元）、2021年第四季度（1828亿美元）与2022年第二季度（1710亿美元）。值得一提的是，2024年第二季度海关口径的货物贸易顺差达到2540亿美元，而2022年第三季度、2020年第四季度、2021年第四季度与2022年第二季度海关口径的货物贸易顺差分别为2654亿、2120亿、2507亿与2278亿美元。

　　此外值得关注的是，2024年第二季度初次收入项逆差达到532亿美元，这是除2022年第二季度（-743亿美元）与2023年第二季度（-549亿美元）的历史第三高逆差，其主要原因是中国海外投资净收益显著为负。

　　2024年第二季度，中国直接投资项逆差达到856亿美元的历史性峰值。一方面，同期中国对外直接投资为708亿美元，环比增加87%，同比增加82%。在当前的国际经贸环境下，第二季度中国对外直接投资规模大增，有些令人费解。在这708亿美元中，对外股权投资增加了400亿美元，对外关联企业债务增加了308亿美元。

　　另一方面，同期外商直接投资下降了148亿美元，这是自2023年第三季度以来外商直接投资规模的第二次季度下降，且降幅高于2023年第三季度（121亿美元）。在这148亿美元的外商直接投资下降中，其实外商直接投资的股权投资还是增长了73亿美元，但外商直接投资的关联企业债务下降了220亿美元。考虑到2024年第一季度外商直接投资仅增加102亿美元，因此，2024年上半年外商直接投资总体为负，值得警惕。

　　迄今为止，外管局还未公布2024年第二季度证券投资、其他投资以及误差与遗漏项的具体数据。但总体来看，剔除FDI的非储备性质金融账户逆差为171亿美元。这意味着2024年第二季度短期资本流动总体上呈现出小幅流出特征。

　　关于当前的短期资本净流出，我们也可以从银行代客结售汇的高频数据上得到印证。2023年上半年、2023年下半年、2024年上半年银行代客结售汇余额分别为82亿、-645亿与-1215亿美元。尤其值得一提的是，7月银行代客结售汇逆差进一步上升至457亿美元，这是2016年2月以来的月度新高。换言之，从银行代客结售汇数据来看，当前资本外流压力是2017年以来最显著的。