英矽智能更新招股书，但港股AI制药热已“退烧”

界面新闻记者 | 黄华

界面新闻编辑 | 谢欣

11月初，英矽智能（Insilico Medicine）再度更新港股招股书。年内5月8日，该公司曾向港交所提交上市申请。6个月之后，企业尚未完成聆讯，更新招股书意味着其正持续冲击港股IPO。自2023年起，英矽智能保持了一年一递表的频次。

11月12日，界面新闻记者向英矽智能询问港股IPO相关动态。英矽智能表示，根据港交所要求，企业暂无法予以回应。

英矽智能是业内的明星公司，成立于2014年，标签为“人工智能（AI）制药”。据官网，该公司的投资者阵容强大，华平投资、启明创投、药明康德、礼来亚洲创投、蓝湖资本、百度创投等皆在其中。

在新冠疫情期间，被AI挖出来的巴瑞替尼获美国食品药品监督管理局（FDA）紧急使用授权，与瑞德西韦联用疗法获批，让投资人看到了AI进入制药行业的潜力。

随后，全球范围内不断出现新成立的AI制药公司。这其中也包括创始团队来自Meta（此前名为Facebook）的Evolutionary Scale——一家主攻蛋白质设计模型，种子轮就收获1.42亿美元融资的独角兽企业。不过，它在近期已并入扎克伯格夫妇创立的CZI机构，演绎了一段顶尖AI创业团队被慈善科研巨头收编的故事。

国内公司中，2024年6月，晶泰科技借东风挂牌港交所，而在全球资本市场遇冷后，它也成为了国内目前唯一一家成功上市的AI制药公司。“AI制药四小龙”中的剂泰科技于年内完成D轮融资，深度智耀则在去年10月完成C轮融资。另外，深势科技也于去年10月，也就是“诺奖给到AI”的同一时期，斩获第七轮融资。

但是，国内的AI制药领域终是未能出现第二家企业接力敲钟，这使得“头部玩家”英矽智能的IPO成败备受关注。如果企业成功上市，AI制药叙事的可信度便多一分，但从其时至今日仍在反复递表的动态来看，监管层恐已给出了答案。

英矽智能的先锋性体现在，该公司是全球率先将基于自研AI平台研发药物推进至临床试验阶段的生物科技公司之一。截至目前，其核心资产Rentosertib（ISM001-055）——一款由AI发现和设计、计划用于特发性肺纤维化（IPF）的在研药物，已在国内完成的IIa期临床研究（GENESIS-IPF）；今年4月，ISM001-055获得药品审评中心（CDE）突破性治疗药物认证。

另据最新版的招股书，药品审评中心已确认，英矽智能可在2024年8月完成的IIa期研究取得积极结果后，开展III期临床试验。这意味着，如果英矽智能决定推进ISM001-055进入III期临床试验阶段，这会是全球首款经AI发现设计并进入III期临床的在研药物。当然，ISM001-055是否推进III期临床、能否完成III期临床，尚无结论。

从另一方面看，ISM001-055的进度也意味着，成立十年、融资不少的英矽智能至今没有一款在研药物进入III期临床阶段。如果这只是一家创新药企，这般速度多少有些差强人意，更不用说在近五年的中国创新药领域内拔得头筹。

对于任何一家公司而言，IPO的功能之一是融资补血，尤其是没有商业化药物且需要巨额研发投入的创新药企，英矽智能也在类似阶段。不过，其现金储备尚算稳健。

数据显示，截至今年上半年末，英矽智能的现金及等价物由去年末的1.26亿美元增至2.13亿美元，增长主要来源于今年上半年1.23亿美元的E轮融资。按照企业2023年、2024年9000万美元出头的研发支出来估算，短期维持住稳健经营不算难事。

不过，如果英矽智能的在研药物能顺利推至III期临床，其现金情况就可能面临更多挑战，这也体现了企业IPO的必要性。同时，现金储备始终是制约初创公司发展的重要条件。

从英矽智能的应对来看，企业虽没有来自药物的商业化收入，但其拥有一系列商业授权收入和研发服务收入。比如，向Exelixis授权在研药物ISM3091，向Stemline授权ISM5043以及尚未披露的在研药物。在和Stemline的这两项合作中，英矽智能获得的首付款合计3200万美元。另外，英矽智能的合作对象还包括复星、赛诺菲。

就商业授权这一模式而言，只有首付款才是真金白银，它代表了被授权方对在研分子的认可程度，如若金额较小，也意味着合作伙伴当下的信心有限；另外，企业在后续能否得到里程碑付款的不确定性也较强，这也是这一模式的局限性。

另外，对于英矽智能而言，AI能力是企业核心竞争。但和十年前相比，如今大大小小的公司都更加重视AI，产业内能提供AI+药物开发业务的公司并不少，由Chat GPT、Deep Seek引爆的大模型热潮进一步加速了前述趋势。这意味着，如果英矽智能无法进一步提升企业技术能力，其生存压力在进一步增大。

并且，在现有关于AI在药物开发阶段所起作用的研究中，研究呈现的结论普遍为，AI能加速药物发现，加速临床前阶段，但对进入临床试验及后续阶段无显著影响，也无法提高临床试验成功率或是药物批准数量。也就是，从更长远的时间阶段来看，AI的作用暂且有限。

从经营成绩上看，英矽智能2024年的经营状况在改善，不仅收入显著增长，亏损也大幅改善。在2022年至2024期间，企业的营收从3010万美元增长至8580万美元；净亏损从亏损2.22亿美元收窄至亏损1710万美元 。

此外，眺远咨询董事长兼首席执行官高承远在评价英矽智能IPO时还向界面新闻记者表示，港股18A情绪尚未回春，AI制药领域内同期排队的三家同赛道公司，两家已转道纳斯达克，一家暂停融资，而流动性差、破发率高的特点，又使长线基金只敢看盈利确定性更高的消费医疗，没有锚定订单，保荐人不敢硬推，聆讯期自然一拖就废。