严格限购、密集分红，年底临近基金经理为何纷纷严控规模？

界面新闻记者 | 杜萌

距离2025年结束还有不足一个月的时间，这是往年公募基金“冲规模”的关键节点，今年却有了一些新变化。

12月2日，易方达科翔混合宣布暂停机构客户的申购、转换转入和定投业务。界面新闻记者了解到，这是基金分红前的“例行动作”，防止机构投资者大额申购摊薄原有持有人的利益。12月4日，该基金公告进行权益登记和除息，每10份基金份额分红3元。易方达科翔已经在11月做了一次分红，每10份分红1.6元，分红金额为1.05亿元。

界面新闻记者了解到，基金实施分红需要同时满足三个条件：一是基金当年收益弥补以前年度亏损后方可进行分配；二是基金进行收益分配后，单位净值不能低于面值；三是基金投资当期出现净亏损不能进行收益分配。也就是说，分红的前提是基金得是成立以来盈利状态。

“分红有两种形式，一种是现金分红，一种是红利再投资。现金分红后，基金的单位净值会降低，规模也会变小。从本质上来看，分红都是基金业绩盈利的直接兑现。现金分红可灵活补充现金流，红利再投资则能免申购费增加份额，叠加长期持有的税收优惠，进一步提升实际收益。”华夏基金表示。

Wind数据显示，截至12月4日，今年以来有3364只基金（不同份额分开计算）实施了分红，分红总额合计约为2155.17亿元。

有12只基金今年以来分红总额超10亿元，其中7只是被动指数型股票基金。具体来看，华泰柏瑞沪深300ETF（510300.SH）2025年分红总额为83.94亿元，易方达沪深300ETF（510310.SH）分红总额为71.5亿元，华夏沪深300ETF（510330.SH）分红总额为55.54亿元。

除了撒“红包雨”之外，一些绩优基金也主动对申购资金说“NO”。12月2日，蓝小康管理的中欧红利优享、中欧融恒平衡、中欧价值回报、中欧价值领航4只产品宣布将全渠道的单日申购限额降至1万元。

11月24日，蓝小康管理的这4只产品的单日限额已降至50万元；在今年8月份，中欧红利优享和中欧价值回报2只产品宣布单日限额100万元。

界面新闻记者统计发现，自11月以来，中加邮益一年持有A、湘财医药健康、永赢惠添利、永赢睿恒、永赢睿信、中信保诚景气优选、永赢融安、中信保诚多策略等多只今年业绩还不错的基金宣布暂停申购或者暂停大额申购。

界面新闻记者了解到，绩优基金集中限购，本质上是基金公司对“规模冲动”的克制，体现了以投资者利益为核心的经营理念。这种行为有助于引导行业从“拼规模”向“重业绩”转型，同时也能减少因资金盲目涌入导致的市场局部过热，推动基金行业长期健康发展。

“主要是因为大量资金涌入，推升基金规模快速扩张，这让我们的交易难度和成本加大。并且现在临近年底，很多机构避险资金只是短暂过渡一下，可能春节后又赎回了，这样频繁申赎会让我们的管理难度直线上升。”一位在11月底刚刚限购的基金经理告诉界面新闻记者，相较规模，保证中小盘、策略的有效性才是最重要的。

距离年终交卷还有不足一个月的时间，对后续的市场行情布局，基金经理有何观点？

“我的价值投资理念是小满即止，持续复利。”蓝小康在接受界面新闻记者采访时表示，具体到投资组合，他重点看好非银金融、有色金属、机械、建筑建材、银行及餐饮旅游方向。

华安基金认为， 岁末年初港股红利板块的日历效应较强。对于追求相对收益的部分机构资金，年底是进行资产再平衡的关键窗口期。为了锁定当年收益，部分机构可能会卖出一些短期估值较高、波动较大的成长股，短期转向高股息、高安全边际的港股红利板块。比较典型的是2016-2017年蓝筹白马、2021年新能源车牛市、2022年10月政策放松后TMT快速上行，均在年末至次年初，出现前期强势板块调整，市场风格短期偏移至港股红利板块。

“12月已经进入春季躁动布局期，产业趋势和国内政策发力的方向有望指引结构方向。”金鹰首席经济学家、基金经理杨刚对界面新闻记者表示，市场定价美联储12月大概率降息、AI泡沫论风险暂缓，经济回调后的科技方向也有望不断积蓄向上力量。

“我们认为高景气和潜在反转方向值得关注，科技优先布局核心主线，价值风格关注国内政策加码。”金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱对界面新闻记者表示，从市场当前所处的位置来看，当前科技板块行情或已逐渐进入调整的中后段，虽然调整时长还有待消化，但20%回调幅度或已具备一定配置性价比。中期依然关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向，中期开启趋势向上需等待产业端进展来缓解市场对AI投资回报率的担忧，短期可关注政策催化下的国产算力和应用。