正信期货：弱预期压制，乙二醇难离低位震荡

　　作者：正信期货 赵婷　

　　成本端受与煤炭价格走强支撑，下方有底；但需求步入传统淡季，聚酯产销疲软，织机开机下滑，叠加春节临近，下游负反馈压力加大。短期供需弱平衡，关注节后需求恢复与进口兑现情况。

　　1、终端季节性淡季，聚酯开工下降预期较强

　　截至1月9日，江浙地区化纤织造综合开工率为57.89%，较前期继续回落，已连续七周下行。当前行业整体淡季，终端需求缺乏实质性支撑，下游织厂普遍以消化库存、回笼资金为主，目前仅少量冬季服装面料尚在收尾生产，新单跟进明显不足。受春节假期临近影响，多数企业计划于1月中旬后陆续放假，部分中小工厂甚至提前进入半停工状态。

　　受终端需求疲软拖累，聚酯企业产销持续清淡，现货采购情绪谨慎。一方面，原料成本支撑走弱，叠加下游补货意愿低迷；另一方面，终端成品库存压力上升，织造端开工率持续回落，对聚酯原料的采购节奏明显放缓。从聚酯工厂的检修计划来看，截至2026年1月底有858万吨/年聚酯产能计划在1月中下旬至2月期间进行春节检修或阶段性停车，占行业总产能比例约9.7%。其中，恒逸、桐昆、三房巷、浙江古纤道等多家龙头企业均安排了为期20天左右的集中检修。2月仍有115万吨/年产能进入停检周期，合计影响产能达973万吨/年，占行业总产能约11%。随着春节临近，聚酯开工负荷预计将出现明显下滑，需求端或将进一步拖累乙二醇的供需。

　　2、短期供应收缩，难抵新增产能放量

　　海外装置方面，近洋地区乙二醇生产面临成本压力上升，供应扰动加剧。台湾南亚两套合计72万吨/年的在产装置已全面停车，重启时间将视经济效益而定。2025年我国乙二醇进口量的增长主要来自台湾地区——1–11月自台进口量已达50万吨，而2023年南亚停车期间台湾进口量仅为3.2万吨。与此同时，地缘政治风险正成为乙二醇供应的另一关键变量。中东作为我国乙二醇核心进口来源地，2025年1–11月进口量达446万吨，占全国总进口量的65%。尽管伊朗对华出口量远低于沙特等国，但其地处霍尔木兹海峡要道，是中东乙二醇外运的重要通道。近期该区域局势趋紧，若冲突升级，可能对海运物流及供应稳定性构成潜在冲击。

　　受海外装置因经济效益承压及地缘局势扰动影响，近期降负、检修消息频出，短期供应压力或有所缓解。但国内前期检修装置正陆续重启，叠加新增产能顺利释放，中长期供应增量预期仍强。具体来看，宁夏畅亿一期20万吨乙二醇装置已于2025年11月上旬试车，12月5日产出聚酯级产品，当前负荷约80%；巴斯夫湛江83万吨装置于2025年11月完成倒开车试车，并于2026年1月初进入顺开车阶段。随着新装置逐步达产，远期乙二醇整体供应仍将趋于宽松。

　　3、总结

　　综上，尽管原油与煤炭价格仍处高位，但成本对乙二醇的支撑作用持续弱化；供需格局来看，供应端增量预期较强，新装置稳步放量、检修产能陆续回归，而需求端受织造淡季深化及春节临近影响，聚酯开工负荷下滑预期较强。华东主港库存延续累库预期，缺乏有效去库驱动。在远期供需宽松格局主导下，预计春节前乙二醇将以偏弱震荡为主，关注节后下游复工节奏及新增产能实际释放进度。