8月20日，A股震荡走低，深证成指、创业板指跌逾1%，周期股普遍走低，题材股尽数哑火；银行股逆势上涨，五大行股价续创新高。上证指数收跌0.93%报2866.66点，深证成指跌1.24%报8252.87点，创业板指跌1.34%报1567.97点，科创50指数跌1.39%报693.52点，北证50指数涨0.24%，万得全A跌1.21%，万得A500跌0.92%。市场成交额5614亿元，市场近4600股下跌。
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养殖ETF调整，净值创下上市以来新低0.532。猪价回落+均重抬升+标肥价差收窄加重市场悲观情绪。截至上周末，全国生猪均价跌至20.49元/公斤，较上周四21.17元/公斤下跌0.68元/公斤。生猪出栏均重抬升至126.17公斤/头。上周四，150kg肥猪较120kg标猪单位溢价也收窄至0.30元/公斤。
沿着传统猪周期思路分析，当前处在去年产能去化的兑现期，理论上8、9月份承接去年10-11月份的母猪损失。供应减量仍有待兑现，支撑价格在相对高位运行，这是乐观的看法。
五矿期货此前指出市场对价格支撑仍然有分歧，悲观观点是猪价短期超涨透支且股价无表现，后续短期猪价预计偏弱。一方面年初新生仔猪等关键指标止跌回升。8月份开始理论供应逐渐触底，后市供应逐步增多，也就是说这种观点认为供应缺口实际上从9月开始缩小。另外市场年内滚动增重，体重向后积累，且中途供压并未有效释放，当前栏舍利用率偏高。同时在当前整体经济环境下，消费端对猪价支撑或有限，引发预期高点出现踩踏的担忧。
图：畜牧业协会新生仔猪月度数据
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期货价格也在5月底以来出现走势分化，远月2025年1月期货价格出现震荡下跌。
来源：wind
光大证券指出，新生仔猪量从2月后出现回升，按照6个月后出栏的生产周期推导，市场担心这一供应增量会压制住整体猪价。但不能忽视的是，每年8月以后需求会呈现持续性的旺季回升。从农业农村部定点屠宰企业数据来看，2009年至今，8-12月屠宰量月均环比增长分别是1.2%、2.8%、2.5%、4.4%和19.4%，12月环比7月的屠宰量上升要达到32%，年底需求增量明显。当前供应端的增长并不能满足下半年需求端的增量。
当前股价过于悲观，这主要和整体市场的风险偏好下移有关。考虑上市公司业绩，目前上市猪企的7月份销售简报已经披露结束，生猪养殖上市企业7月合计出栏数量同比+3.23%，销售均价也实现3%~4%的增幅，有头部猪企的7月销售规模或接近整个二季度的盈利水平。生猪期权8月23日起上市交易，或丰富养殖ETF的投资策略。投资者可以持续关注养殖ETF（159865）。
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今日黄金基金ETF（518800）收涨0.06%，黄金股票ETF（517400）跌1.17%。美联储降息、地缘政治风险事件将是短期内金价的主要驱动因素；中长期来看，全球去美元化将推动黄金需求持续上涨。
美国最新的经济数据进一步支撑降息预期，分歧只在于降息的幅度，本周五鲍威尔的Jackson Hole讲话将是市场的关注焦点。8月14日，美国劳工部公布数据显示，美国7月CPI同比上涨2.9%，低于市场预期的3%，创2021年以来最小涨幅。剔除食品和能源成本后的核心CPI同比上涨3.2%，涨幅连续4个月回落，核心CPI环比上涨0.2%。美国7月PPI同比增速为2.2%，低于预期的2.3%，低于前值的2.6%；环比增速为0.1%，低于预期和前值的0.2%。CPI和PPI的温和回落使市场进一步认为，鲍威尔在本周五将发表的讲话或为9月开启降息埋下伏笔。
回顾历史上降息周期的资产价格，指出尽管金价走势不尽相同，但大概率震荡上涨。仅在经济很快复苏、重要买家抛售等情况下会出现金价的单边下跌，而在当前时点来看，进入上述情景的概率较低。黄金股方面，可能先于金价见顶，在降息初期或仍有上涨动能，但降息开始一段时间后可能会回调盘整。
在降息逻辑下，投资者可能需要警惕的是资产“抢跑”的风险。根据测算，当前的金价隐含的降息预期是未来一年64.7bp，在大类资产中排名靠前，可能高估了降息的幅度。实际上，美国银行称，在美国7月就业数据发布后，市场对降息幅度的预测有所下降。
地缘政治方面，俄乌冲突随着乌克兰入侵俄罗斯本土而加剧，西方或将放松对乌军在俄境内使用援助武器的限制。中东方面，美国提示伊朗的报复行动可能在近期发生。美国大选的不确定性较高，上周的民调显示哈里斯的支持率首次超过特朗普，但选情依旧焦灼。对地缘政治风险的避险情绪或推动金价上行。
中长期来看，当前黄金在全球储备中处于历史低位，在去美元化的背景下，未来包括各国央行在内的机构对黄金的需求将持续强劲。据世界黄金协会《2024央行黄金储备调查》的数据，在70余家受访央行中，29%计划在未来12个月内增加黄金储备，81%认为未来12个月全球央行的黄金持有量将增加，均位于6年来的最高水平。
综合来看，降息、地缘政治、央行购金等因素均有可能在近/远期驱动金价上行。感兴趣的投资者可关注黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400）未来的投资机会。
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今日通信ETF（515880）收跌1.03%，略多于沪指（-0.93%）。在市场风险偏好较低的情况下，投资人对业绩兑现的关注普遍较高。光通信产业链在AI的驱动下加速迭代成长，业绩有望持续释放，行情仍在快速演绎。
海外云厂商24Q2的CAPEX增速远高于营收增速，AI基础设施方面仍在快速扩张。市场研究机构LightCounting在最新的报告中介绍到，谷歌母公司Alphabet和微软在第二季度的资本开支均创下历史新高，分别增长了91%和55%；亚马逊和Meta的资本开支增幅分别为54%和36%。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）
与之对应的，国内光通信行业的头部公司业务持续扩张，业绩加速成长。近日，公告称，公司拟以自有资金2.34亿元收购苏州天孚之星科技有限公司（下称“天孚之星”）46.67%股权，后者被用来重点推进海外市场的开拓。目前，天孚之星的海外业务已经逐步纳入正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用。类似的，也在近期的公告中称，目前已在泰国建成了7万多平方米的厂房面积，能够全面生产400G、800G等高端光模块，公司的主要海外大客户都已去泰国工厂审过厂，对产能、质量以及生产能力都比较满意。业绩方面，天孚通信预计24H1实现归母净利润6.30亿元至6.77亿元，同比增长167.00%至187.00%；中际旭创预计24H1净利润为21.5亿元至25.0亿元，同比增长250.3%至307.33%。
估值方面，当前中证全指通信设备指数的市盈率（TTM）为24.02x，位于上市以来7.83%分位，投资的安全边际较高。感兴趣的投资者可关注通信ETF（515880）未来的投资机会。
特约作者：国泰基金
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