8月LPR不变：1年期3.35%，5年期以上3.85%

　　每经记者 张寿林 

　　8月20日，中国人民银行（以下简称人民银行或央行）授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场最新报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。这与上期报价持平。

　　东方金诚首席宏观分析师王青团队分析，上月两个期限品种LPR报价刚刚分别下调10个基点，加之本次报价前央行主要政策利率（7天期逆回购利率）保持稳定，因此8月两个期限品种LPR报价不变符合市场普遍预期。

　　连续下调必要性不大

　　最新LPR报价不变，王青团队分析，背后是上月LPR报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；与此同时，考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导LPR报价跟进连续下调的必要性不大。

　　需指出的是，央行在8月9日发布的《2024年第二季度货币政策执行报告》中明确，“LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺”。

　　王青团队提醒，这意味着央行7天期逆回购利率已明确为主要政策利率，并取代MLF成为LPR报价的定价基础。货币政策传导渠道也相应由原来的“MLF→LPR→贷款利率”，转变为“央行7天期逆回购利率→LPR→贷款利率”。这同时也建立了一条短期利率向中长期利率传导的路径。MLF则将“重量不重价”，在未来降准空间有限的背景下，主要发挥调节银行中长期流动性的作用，利率水平则会“随行就市”，类似于国库现金定存中标利率，政策利率色彩淡化。

　　中国首席经济学家温彬分析，上月LPR报价下调，具有多重动因，如跟随7天逆回购利率下调，通过金融市场逐步传导至实体经济；融资需求偏弱下，需以价的下行来平衡量的适度扩张；降低存量贷款利率，缓解按揭早偿压力，稳定居民信用；提高贷款报价质量，减少偏离度，更好反映市场供需；以及叫停“手工补息”等带动银行负债成本改善，为LPR下调创造了一定空间。

　　但在上月LPR报价已实现下调且本月逆回购利率未变的情况下，8月LPR暂维持不变。

　　年内报价存下调可能

　　前瞻未来，王青团队判断，年内LPR报价还有小幅下调空间。综合考虑经济运行态势及物价水平，四季度央行还有可能再度下调主要政策利率，也就是7天期逆回购利率，下调幅度估计在10到20个基点。届时将引导LPR报价跟进下调。

　　王青团队判断，在当前背景下，伴随美联储9月启动降息的态势趋于明朗，中美货币政策周期差将转入收敛过程，客观上也会有利于增强国内货币政策操作的自主性和灵活性，拓展央行货币政策操作的空间。

　　该团队提醒，未来除政策降息引导LPR报价下调外，4月以来监管层叫停“手工补息”，近期银行启动新一轮存款利率下调，都有助于银行控制银行资金成本，稳定银行净息差，增加报价行下调LPR报价的动力。另外，此前央行曾指出，要“持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”。这意味着在银行资金成本下行，信贷市场供求关系向需求方倾斜的背景下，前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下调，而给出的LPR报价没有随之下调。由此，未来在提高LPR报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变，LPR报价单独下调的可能性。

　　温彬分析，在促内需及提升报价质量等多重考量下，年内LPR报价仍存下调可能。

　　一是当前经济基本面出现放缓迹象，稳增长已为政策主要目标，后续修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及LPR报价来降低实体融资成本，促进内需修复。

　　二是严禁“手工补息”监管持续和7月存款挂牌利率再次下调，使得银行负债成本总体继续改善，也为LPR报价再次下调创造一定空间。

　　三是当前部分优质客户的实际贷款利率已远远脱离了LPR，7月LPR报价下调后，较实际发生贷款利率仍明显偏高，为提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度，满足MPA考核要求，LPR仍存下调可能，以进一步提升报价有效性和精准性。