评论丨如何构建支持“长钱长投”的政策体系？

周天芸（中山大学国际金融学院教授、高级金融研究院研究员）

据证监会官网，证监会主席吴清近日在与全国社保基金、保险资管、银行理财、私募基金等机构投资者代表座谈时表示，证监会将推动支持“长钱长投”的政策体系，健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务中国式现代化建设。

“长钱长投”理念强调资本的长期性和稳定性，倡导投资者采取长期投资策略，支持企业持续成长和发展。强调“长钱长投”旨在建立长期投资的市场生态，培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，大幅提升公募基金权益类基金的占比，建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。从当前情况来看，笔者认为，实践“长钱长投”的理念，构建支持“长钱长投”的政策体系，需要做好以下四方面工作。

首先，倡导逆周期投资策略，奠定“长钱长投”的微观基础。应考虑完善资本市场的微观基础，推动股票发行注册制走深走实，提高制度的包容性和精准性，吸引科技创新和新质生产力代表企业上市；引导上市公司加大分红和回购力度，鼓励上市公司综合运用并购重组、股权激励等方式提升投资价值。目前市场的低位布局策略日渐成为共识，鼓励公募机构采用“低谷敢布局，高峰有节制”的逆周期策略，尤其是在当前市场低位时积极布局未来，引导投资者遵循价值投资理念，借助基金入市，在长期持有中分享经济和市场的红利。同时，“长钱长投”需要两个核心要素，一定数量的股票满足长期投资的条件，提供承载“长钱”的底层基础。满足长期投资条件的公司既要有稳定的商业模式和较高的资本回报率，还要有良好的治理结构，愿意与小股东分享企业经营的成果。如果股价表现和企业美誉度能够与注重股东回报紧密关联，那么“长钱长投”的微观基础将日趋坚实。

其次，增加中长期资金净流入，营造“长钱长投”的市场生态。中长期资金来源稳定、行为规范、运作专业，是增强资本市场内在稳定性的重要基础。构建支持“长钱长投”的政策体系，推动中长期资金入市，大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，实现与资本市场的良性互动。同时，完善长期资金的入市机制，提供丰富的入市载体，为资本市场引入持续的“长钱活水”，一是完善养老金入市机制，要求一定比例的资金通过公募基金直接投资股权市场，并加大税收优惠力度。二是适当调整中长期资金对权益类资产配置比例的限制。三是建立一个更加完善的指数化投资生态体系。同时，健全长期投资的考核、会计、税收等激励机制，支持更多长期资金入市。

需要强调的是，应注重投融资协同发力，持续释放“长钱长投”的政策信号。在投资端应坚持优化入市政策安排，加快构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，针对保险资金、社保基金、养老保险基金等中长期资金特点，优化入市政策安排，打通制度堵点痛点。融资端则要考虑加强逆周期调节，合理把握新股发行和再融资节奏，不断释放逆周期调节的政策信号，完善新股发行逆周期调节机制。通过科学制定资本市场发展规划，严格规范融资行为，合理把握新股发行和再融资节奏，加强逆周期调节，平衡市场的供需关系，稳定市场预期，提升市场活力，促进资本市场健康发展。

最后，要维护机构投资者的信心和定力，优化“长钱长投”的机构行为。资本市场机构投资者不断发展壮大，交易占比提高，已成为理性投资、价值投资、长期投资的标杆性力量。维护机构投资者的信心和定力，坚持长期主义、专业主义，不断提升专业投研能力，发挥示范引领作用，持续壮大买方力量，增强投资者的信心和信任，成为市场运行的“稳定器”和经济发展的“助推器”。公募基金应注重投资研究的深度和广度，开发符合中长期投资需求的产品，如保险资金等长线资金可投资的债券型、混合型基金产品。大力发展ETF等被动型产品，为投资人提供更多的长期配置工具，且ETF投资中的逆向投资占比较高，有利于增强市场稳定性。相关政策措施陆续落地，有助于推动证券基金经营机构推出更多匹配中长期资金需求的产品和服务。

证监会一系列措施，将有助于构建一个成熟、稳定和开放的市场，提升市场信心，带动中小型机构与散户投资者共同参与市场，形成“引水造长势”的良性循环，还能够吸引境外资金参与，奠定中国资本市场稳健发展的坚实基础。可以预见，随着完善养老金入市机制、调整中长期资金对权益类资产配置比例的限制、建立完善的指数化投资生态体系等多维度的政策优化，“长钱长投”政策体系将为资本市场引入持续的“长钱活水”，对中国资本市场产生积极的影响。