光大证券：阿里巴巴-SW8月底有望入港股通 维持“买入”评级

　　发表研究报告称，维持阿里巴巴-SW（09988）“买入”评级，公司8月底有望入港股通，资金面将获改善，维持对公司FY2025/FY2026/FY2027归属于普通股股东净利润的预测854.49/907.02/945.62亿元。该行认为随着公司策略调整，云业务增速有望提升，淘天电商平台货币化率及其他分部集团的盈利能力有望改善。

　　光大证券主要观点如下：

　　公司1QFY2025营收同增3.88%，归属于普通股股东净利润同减29.31%

　　8月15日，公司公布2025财年一季报：1QFY2025实现营业收入2432.36亿元，同比增长3.88%，实现归属于普通股股东净利润242.69亿元，同比减少29.31%，对应摊薄EPS为1.24元，实现非公认会计准则净利润406.91亿元，同比减少9.42%。

　　公司1QFY2025综合毛利率上升0.72 pct，期间费用率上升5.40 pct

　　1QFY2025公司综合毛利率为39.93%，同比上升0.72个百分点。1QFY2025公司期间费用率为25.30%，同比上升5.40个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.44%/5.46%/0.90%/5.50%，同比分别变化+1.89/

　　+2.34/+0.14/+1.03个百分点。

　　1QFY2025公司以58亿美元回购总计6.13亿股普通股，FY2024公司以125亿美元回购总计12.49亿股普通股，其中2024年5月23日，公司发行可转换票据，同时通过非公开市场交易回购约12亿美元的美国存托股。

　　淘天GMV实现高单位数同比增长，AI相关产品收入高增

　　业绩亮点：淘天集团：2024年4月，淘天推出一款新的AI驱动的全平台市场营销工具“全站推广”，具备自动出价、优化目标人群定位和效果看板可视化功能。1QFY2025淘天GMV

　　/订单量分别同比实现高单位数/双位数增长，但takerate同比有所下滑。1QFY2025，88VIP会员数量超过4，200万。云智能集团：AI相关产品收入同比实现三位数增长，使用阿里云AI平台（百炼）的付费用户数量环比增长超过200%。2024年巴黎奥运会上，阿里云实现远程视频制作和传输，在奥运史上首次代替卫星成为主要传输方式。国际数字商业集团：1QFY2025速卖通与巴西龙头零售商Magalu建立合作关系，Choice业务UE环比显著改善。

　　风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。